胶原蛋白行业深度：长坡厚雪，供需共振可期-20230425-红塔证券-25页_908kb

胶原蛋白行业深度报告总结

核心内容

胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，具有保湿、修复、抗衰、美白等多重功效，广泛应用于医用敷料、美容护肤、再生医学等领域。随着颜值经济的兴起及技术进步，胶原蛋白行业正迎来供需共振，未来发展前景广阔。

主要观点

1. 供给端驱动因素：

   • 技术进阶：动物源提取法和基因工程重组法并存，前者技术成熟但存在免疫原性和病毒风险，后者能有效规避风险但需解决三螺旋结构形成问题。头部企业如双美生物、创尔生物、锦波生物、巨子生物等通过技术突破减少风险，提升产品性能。
   • 产能扩张：随着重组胶原蛋白量产技术日趋成熟，企业积极扩产，供给瓶颈有望解决，成本下降将提升产品竞争力。
   • 监管规范：国家药监局出台多项政策规范重组胶原蛋白行业，推动行业高质量发展，提升产品合规性。

2. 需求端驱动因素：

   • 功效性护肤品：消费者对成分和功效的关注度提升，推动功效性护肤品市场快速增长。重组胶原蛋白具备多重功效，预计市场渗透率将大幅提升。
   • 医用敷料：随着医美和敏感肌护理需求增加，医用敷料市场规模持续增长。重组胶原蛋白敷料因安全性、修复力强，成为增长最快的细分领域。
   • 注射类轻医美：胶原蛋白针剂在抗衰、美白、自然填充等方面具有优势，尽管目前渗透率较低，但随着技术突破和成本下降，未来有望提升。

关键信息

技术路径对比

产能情况

市场规模预测

• 2021年：中国胶原蛋白终端产品市场规模为288亿元，其中功效性护肤品135亿元、医美注射37亿元、生物医用材料32亿元。
• 2027年：胶原蛋白在功效性护肤品、医用敷料、医美注射中的市场规模预计分别达到645亿元、255亿元、137亿元，合计占比将提升至约74%。

行业投资建议

• 巨子生物：重组胶原蛋白龙头，护肤品业务亮眼，医美管线储备丰富。
• 锦波生物：拥有国内首款Ⅲ类重组胶原蛋白植入剂产品，技术领先。
• 华熙生物：玻尿酸龙头，布局合成生物重组胶原蛋白，具备原料和产品化潜力。
• 丸美股份：在重组胶原蛋白精华、霜类产品化方面走在前列。

风险提示

• 技术进步不及预期：重组胶原蛋白制备、交联技术等进展不及预期，可能影响产业化进程。
• 终端需求增长不及预期：消费者教育、宏观经济等因素可能影响产品渗透率。
• 监管政策调整：政策收紧可能增加合规成本，影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：随着市场增长，竞争加剧可能压缩利润空间。
• 产品安全风险：医美针剂若出现安全问题，将对品牌和行业造成长期影响。

结论

胶原蛋白行业在技术、产能、监管等方面逐步完善，未来有望实现供需共振，市场规模持续扩大。颜值经济推动功效性护肤品、医用敷料、注射类医美需求增长，重组胶原蛋白凭借安全性、功效性和可加工性优势，具备良好的市场前景。建议关注具备技术实力和产品布局优势的龙头企业。