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冠通研究：沥青震荡上行分析

核心观点

沥青当前供需两弱，炼厂开工率及下游需求均处于近年低位，但低估值叠加政策刺激预期（如专项债券加快发行），市场预期需求在旺季（金九银十）可能改善。建议逢低做多，关注前低支撑位。

基本面跟踪

• 供应端：齐鲁石化、江苏新海等装置复产，沥青开工率环比回升40个百分点至286%，但仍为历年同期最低。9月排产环比降27%，同比降358%。
• 需求端：道路沥青开工率回升3个百分点，但处于近年同期最低位，基建投资增速仍为负（1-6月同比-104%），专项债发行或缓解资金压力。
• 库存：炼厂库存存货比降至近年同期最低（222%），出货量增加（华东地区显著），整体供需偏弱。

期现行情

• 期货：2410合约上涨158%至3482元/吨，基差为78元/吨，中性略偏高。
• 市场情绪：委内瑞拉局势可能加剧原油贴水，沥青跟随原油波动；政策端（超长期特别国债、专项债）或带动需求修复，旺季需求预期支撑价格。

风险提示

• 基建投资实际落地效果不及预期，海外地缘政治风险（如美对委内瑞拉制裁扩大）增加油价波动。
• 库存超预期积累或需求复苏不及预期，可能导致价格下行压力。

操作建议

逢低做多，关注前低支撑（数据未明确）；天气好转及“金九银十”旺季需求可能改善，低估值或支撑价格回升。