酒店行业深度分析：繁荣伊始，迎提价之风-20180101-安信证券-30页-1mb

酒店提价周期分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国酒店行业的提价周期，探讨了提价周期的持续时间、提价空间以及业绩弹性，并对行业龙头公司进行了投资建议。

主要观点

1. 提价周期将持续3年以上：

   • 酒店行业正处于繁荣期的开始，提价周期预计将持续3年以上。
   • 与入住率增长周期相比，提价周期更长，因入住率增长空间有限，而平均房价提价空间大。

2. 提价空间预计在40% - 60%：

   • 宏观层面：产品结构优化、CPI联动等因素将推动ADR上涨约65%。
   • 微观层面：区域布局、成本上升、价格弹性等因素共同影响，提价空间约为50%。
   • 纵向对比：国内酒店平均房价与历史峰值相比，有10% - 30%的提升空间。
   • 横向对比：与国内其他消费品相比，酒店提价空间约为40%。

3. 业绩弹性预计为50% - 110%：

   • 提价将带动酒店集团净利润增长，经济型品牌预计释放业绩30% - 70%，中端品牌预计释放业绩85% - 160%。
   • 综合来看，行业整体业绩释放空间为50% - 110%。

关键信息

• 酒店业周期：约7年，其中复苏-繁荣期约4年。
• RevPAR增长驱动：从入住率主导转向平均房价主导。
• 供需关系改善：供给增速放缓，需求强劲，产品结构优化，将推动酒店提价周期。
• ADR与CPI联动：随着供需关系改善，国内酒店ADR将逐步与CPI形成联动。
• 酒店结构转型：从“哑铃型”向“橄榄型”转变，中端酒店占比提升将带来更大的提价空间。

投资建议

龙头公司推荐

• 锦江股份：

  • 2017-2019年归母净利预计为9.6/12.8/16.3亿元。
  • 6个月目标价为41.23元，给予买入-A评级。
  • 公司规模优势明显，通过内部整合可改善成本费用，国企改革带来经营效率提升。

• 首旅酒店：

  • 2017-2019年归母净利润预计为6.46/8.57/10.83亿元。
  • 6个月目标价为36.75元，给予买入-A评级。
  • 公司通过如家融合，提升市场化程度，治理结构优化带来发展动力。

• 华住酒店：

  • 市场化程度高，品牌效应突出，渠道把控力强，成本控制好。
  • 业绩释放速度快，预计2018年PE为39倍，给予关注建议。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致酒店行业需求减少。
• 供需改善不及预期：可能影响提价周期的持续性。
• 中端酒店开店进度不及预期：可能限制行业结构优化。
• 国内游需求不达预期：可能影响整体市场表现。

图表与数据支持

• 图1至图10：展示了不同国家和地区酒店提价周期及RevPAR增长与ADR贡献率的关系。
• 图11至图18：显示了国内酒店行业供需变化、居民收入增长及中产阶级扩张趋势。
• 图19至图47：分析了酒店ADR提升空间及提价周期对业绩和估值的影响。
• 表1至表8：提供了不同酒店集团的经营数据、估值情况及提价对业绩的影响预测。

结论

中国酒店行业正处于繁荣期的起点，提价周期预计将持续3年以上，提价空间在40% - 60%，将带动行业业绩释放50% - 110%。行业龙头公司有望在提价周期中充分受益，享受估值溢价，具备长期投资价值。