检测行业深度报告：行业新时期到来，扩张与运营并重-20211127-国元证券-33页_1mb

检测行业深度报告总结

行业整体变化

检验检测行业在2020年从蓝海转为红海，行业集中度和竞争有序性显著提升。2020年市场规模达到3585.92亿元，同比增长11.19%，但行业内机构平均营收仅增长0.02%，显示行业竞争加剧。与此同时，报告均价回升3.34%，表明行业竞争趋于有序，过去以价格竞争为主的模式逐渐转变。

细分行业竞争格局

检验检测行业细分众多，竞争格局差异明显。右下角区域的行业竞争格局较好，机构数量少、平均营收高，主要集中在医学、高端制造和安全检测等领域，具有高壁垒。左上角区域竞争激烈，左下角区域则处于发展初期。头部企业通常从左上角向右下角扩张，进入高壁垒行业，以获取更高溢价。

扩张与运营分析

企业扩张和运营效率是影响其营业收入和成本费用的关键因素。扩张方向决定了未来的营收潜力，而运营效率则决定了成本控制能力。运营效率从资质、人员、固定资产三个维度分析：

• 资质：是扩张的储备，显示企业未来发展方向和战略眼光。
• 人员：销售和生产技术人员是关键，其人均营收和人均固定资产原值反映了企业的运营效率。销售人均营收与薪酬呈正相关，而生产&技术人员人均营收则与检测行业设备价值和操作复杂度有关。
• 固定资产：衡量运营效率的重要指标，当年新增营收与上年新增固资原值比值可反映新投入的效率。

投资建议

国内检验检测企业近年来业绩增速中枢在20-30%左右，估值在30-50X之间，仍有较大提升空间。推荐以下企业：

• 综合性检测头部企业：谱尼测试、华测检测、国检集团、广电计量
• 小而美的细分行业检测标的：苏试试验、中国汽研、电科院、中国电研

这些企业具备不同的优势，如谱尼测试积极扩张至高壁垒行业，华测检测综合实力强，国检集团在建筑建材领域优势显著，广电计量在初始赛道表现优秀，苏试试验专注于环境与可靠性试验。

风险提示

行业面临的风险包括国内经济增速放缓、企业品牌公信力受损、政策变化、并购整合、新客户开拓不达预期以及实验室投产不达预期等。

关键数据与图表

• 行业指标：2020年行业报告数量增长7.59%，机构数量增长11.16%，从业人员增长9.90%，设备数量增长13.67%，设备资产原值增长11.89%。
• 头部企业扩张路径：多数从传统检测行业起步，逐步向高壁垒行业扩张。
• 运营效率指标：华测检测、广电计量、国检集团的生产&技术人员人均营收在50-60万元/人之间，谱尼测试则较低。
• 财务预测：谱尼测试、华测检测、国检集团、广电计量、苏试试验等企业的财务数据和估值预测显示其未来增长潜力。

重点公司盈利预测

结论

检验检测行业正从蓝海向红海转变，行业集中度和竞争有序性提升。企业应重视细分行业的选择，优先进入高壁垒领域以获取更高收益。同时，运营效率的提升对企业的盈利能力至关重要，需从资质、人员和固定资产三个维度综合考量。综合分析，谱尼测试、华测检测、国检集团、广电计量和苏试试验等企业具备较好的发展前景，值得重点关注。