20150507-国金证券-互联网金融行业_2015年日常报告-从不同模式发展路径看互联网券商未来格局_30页_1mb

互联网券商行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析互联网券商行业的发展趋势、模式及投资建议。评级为增持，认为行业整体具有长期竞争力，高于行业均值。报告指出，随着资本市场的发展和互联网技术的渗透，券商行业将面临分化，互联网券商将受益于这一趋势。

主要观点

• 互联网券商的未来格局：未来互联网券商将通过引流、建立粘性、变现和形成生态体系四个步骤发展。其中，技术类平台和券商平台型企业是中长期重点推荐对象，而技术转券商类型在短期内具有快速变现的优势。
• 行业策略：推荐关注技术类平台公司，如同花顺；同时推荐技术转券商类型，如东方财富；券商平台型企业，如华泰证券和锦龙股份（中山证券）；以及全能集团型，如海通证券。
• 市场数据：行业优化平均市盈率较高，而市场优化平均市盈率较低。国金互联网金融指数和沪深300指数等数据表明，互联网金融行业具有较大的增长潜力。

关键信息

互联网券商发展路径

1. 引流：通过折扣佣金、免费服务或与互联网平台合作吸引流量。
2. 建立粘性：提供资讯服务、研究服务、理财服务等提升客户体验。
3. 变现：通过资产管理、资本中介等业务实现盈利。
4. 建立生态：整合各项业务，形成开放的金融生态体系。

国内互联网券商模式

• 投行型：以中信证券为代表，专注于机构客户。
• 全能集团型：以海通证券为代表，建立O2O服务体系，布局综合金融服务。
• 技术转券商：以东方财富和大智慧为代表，从技术和资讯服务商转型，通过收购券商进入互联网券商领域。
• 券商平台型：以华泰证券和中山证券为代表，通过低佣金引流并发展增值服务。
• 技术类平台型：以同花顺为代表，打造垂直领域的流量入口，与各类金融机构合作形成开放生态。

海外经验借鉴

• 美国经验：包括全能券商（美林）、嘉信模式（折扣经纪商）和纯线上模式（E-Trade）。
• 日本经验：包括全能集团（SBI）、电商系券商（乐天）和纯折扣券商（Monex）。

垂直领域流量入口价值

• 中国资本市场以个人投资者为主，与海外机构投资者为主的市场不同。
• 垂直财经平台如东方财富网和同花顺具有较高的日均覆盖人数，流量转化率较高。
• 流量定义和统计方式存在差异，不能直接与互联网平台进行比较。

投资建议

推荐组合

• 同花顺：唯一的技术类平台，移动端流量优势明显，未来有望打造开放式平台。
• 东方财富：PC端流量王者，已实现基金销售爆发式增长，收购券商实现流量变现。
• 华泰证券：经纪业务和两融业务的龙头，低佣金策略提升市场份额。
• 锦龙股份（中山证券）：通过互联网平台合作引流，推出创新产品提升客户粘性。
• 海通证券：全能集团型，布局互联网金融平台，实现线上线下结合。

投资逻辑

• 同花顺：技术积累和移动端流量优势显著，未来有较大发展空间。
• 东方财富：基金销售和证券交易业务增长迅速，具备构建财富管理平台的潜力。
• 华泰证券：在低佣金和两融业务上表现突出，具有较强的市场竞争力。
• 锦龙股份：通过互联网产品和合作提升业务，具有创新性和增长潜力。
• 海通证券：具备全市场资产配置能力，通过互联网平台拓展业务。

风险提示

• 互联网金融整体估值偏高，存在泡沫风险。
• 收购失败或流量转化不佳可能影响业绩表现。
• 政策变动可能对行业造成影响。

总结

本报告全面分析了互联网券商行业的发展趋势、模式及投资建议，认为技术类平台和券商平台型企业具有长期增长潜力，技术转券商类型在短期内更具变现能力。推荐关注同花顺、东方财富、华泰证券、锦龙股份和海通证券等公司，同时提示行业整体估值偏高和政策风险。