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银行股大涨，同业拆借利率下降总结

核心内容

本周银行股表现强劲，银行业指数继续回升。在28个申万一级行业中，银行业指数周涨幅为2.47%，月涨幅为5.35%，年初至今涨幅为1.27%，分别排名行业第4、第2和第12位。同时，沪深300指数年初至今为-4.83%，而银行股表现优于大盘，显示其具备一定的防御性和估值优势。

主要观点

1. 宽信用概率极大

• 银行信贷规模上升，不良率下行（基数变大）。
• 长端国债利率上行，银行股大涨。
• 在社融增速向下的背景下，宽信用的可能性极大。
• 若人民币贬值预期出现，可能引发资本外流，对经济增长和资本市场造成冲击，应避免。

2. 预期前置

• 通常情况下，一季度社融增速高，银行投放快，不良率向下。
• 年末PB估值技术性打折，银行股一般表现较好。
• 年末行情可能持续至Q1，随后新一轮担忧开始。

3. 胜率高 + 赔率中的银行股是当下的优化解

• 成长风格回调后，市场轮动至周期、医药、消费和金融。
• 基本面好的低估值品种的利好将推动股市反应。
• 银行股可能在未来的交易日回调，但大幅下跌的可能性极小。
• 可通过分期买入和股指空单对冲回调风险。

关键信息

银行股表现

• 常熟银行：周涨幅14.57%，月涨幅16.54%，年初至今涨幅4.07%
• 苏农银行：周涨幅6.86%，月涨幅4.81%，年初至今涨幅13.62%
• 邮储银行：周涨幅6.26%，月涨幅6.89%，年初至今涨幅18.61%
• 平安银行：月涨幅11.77%，年初至今涨幅4.43%
• 南京银行：月涨幅11.38%，年初至今涨幅29.57%
• 招商银行：年初至今涨幅26.67%

货币市场操作

• 本周货币净投放为2600亿元，与上周相比增加7100亿元。
• 月初以来，货币净回笼为1900亿元。
• DR007：10月22日为2%，与上周五持平。
• DR001：10月22日为1.9%，与上周五相比下降15bps。
• 隔夜拆借利率：1.72%，与上周五相比下降38bps。
• 7天拆借利率：2.25%，与上周五相比下降16bps。

同业存单发行利率

• 本周1M、3M、6M同业存单发行利率均有所上升。
• 10月22日，1M、3M、6M发行利率分别为2.44%、2.69%、2.89%，分别上涨2bps、6bps、2bps。

中美国债收益率

• 本周1Y、10Y国债收益率均有所上升，期限利差扩大。
• 10月22日，1Y和10Y国债收益率分别为2.35%和2.99%，分别上涨1bp和3bps。
• 1Y、10Y美债收益率分别为0.13%和1.66%，分别上涨1bp和7bps。
• 中美10Y国债利差为1.34%，较上周五下降4bps。

美国市场流动性

• SOFR：10月21日为0.03%，较上周五下降2bps。
• TIPS收益率：10月22日为-0.98%，较上周五下降1bp。
• 美国企业债期权调整利差：10月21日为3.03%，较上周五下降9bps。

投资建议

• 推荐公司：招商银行、平安银行、邮储银行。
• 评级：买入。
• 理由：基本面良好，估值低，具备较高的胜率和合理的赔率。

风险提示

• 宏观经济超预期下行：可能对银行股表现产生负面影响。

表格数据摘要

图表目录

• 图表1：沪深300指数与银行业指数（申万）YTD涨跌幅
• 图表2：恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数YTD涨跌幅
• 图表3：申万行业指数周涨跌幅
• 图表4：申万行业指数月涨跌幅
• 图表5：申万行业指数YTD涨跌幅
• 图表6：A股上市银行表现
• 图表7：监管动向及行业信息
• 图表8：A股上市银行公告
• 图表9：过去三个月货币净投放（周度）
• 图表10：过去一年货币净投放（月度）
• 图表11：2020年以来1Y中期借贷便利(MLF)利率
• 图表12：2020年以来央行7天逆回购利率
• 图表13：过去三个月银行间债券质押式回购利率
• 图表14：过去三个月银行间同业拆借利率
• 图表15：过去三个月SHIBOR
• 图表16：过去两年3MSHIBOR、3MLIBOR及利差
• 图表17：过去三个月同业存单发行利率
• 图表18：过去三个月同业存单发行利率（分类别）
• 图表19：过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差
• 图表20：过去两年国债收益率及期限利差
• 图表21：年初以来1Y国债收益率、1Y企业债收益率及信用利差
• 图表22：过去两年10Y国债收益率及750天移动平均收益率
• 图表23：过去一年国开债到期收益率
• 图表24：过去两年美国国债收益率及期限利差
• 图表25：过去两年中美10Y国债收益率及利差
• 图表26：过去三个月美元兑人民币汇率
• 图表27：过去三个月美国有担保隔夜融资利率(SOFR)
• 图表28：过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性
• 图表29：过去三个月美国3M非金融票据利率
• 图表30：过去三个月美国企业债期权调整利差
• 图表31：过去三个月10Y美国通胀指数国债(TIPS)收益率