20240919-东兴证券-9月美国FOMC点评_首次降息幅度略超预期_市场反应较为混乱_7页_1mb

报告摘要

美联储首次降息50基点，市场反应混乱

核心观点

美联储于2024年9月19日宣布降息50个基点，这是美联储本年度首次降息，超出市场部分预期，将联邦基金利率区间调整为4.75%-5%。尽管降息幅度略超预期，但整体仍然温和，且政策利率仍高于历史平均水平。

具体分析

点阵图显示年内降息加速：此次点阵图明确显示2024年内联邦基金利率将累计下降75-100个基点，2025年利率降至约35%附近。至少14位委员将年内降息幅度提升至50个基点以上，部分甚至自0降息预期转为更大降息幅度或直接降息75个基点。
首次降息幅度较大但非常态：虽然首次降息50个基点超过了7月部分预期，意图弥补之前未能降息，但非政策常态。美联储的政策利率仍在高位，预防衰退仍是主要目标。
市场反应分歧明显：降息政策公布后，美国十年期国债收益率与美元指数走势分化，美股短线先扬后抑。市场对政策信号存在分歧，因就业数据尚稳，降息超预期与经济韧性同时存在。
基本面分析：历史数据显示，自2000年以来，避免衰退的降息仅发生三次，分别为1994-1996年、1998-1999年和2019年。本次降息仍处于政策宽松初期，经济尚未进入深度调整阶段。
通胀与就业平衡：核心通胀在经历短暂回落后再度上行，劳动力市场韧性依旧较强。通胀粘性依然显著，服务业、住房市场回暖力度较大，目前非农就业市场仍然紧绷。
资产价格评估：未来短期经济若无实质性放缓，可能对应权衡通胀与就业权衡下的渐进降息路线。美联储态度表明，避免衰退仍是首要目标，而非全面降息应对通胀。
不同资产展望：十年期美债收益率在超预期降息下难改下行通道，但波动反复可能加大。美股在政策空间扩大下短期延续修复可能，但长期警惕泡沫风险。商品价格可能分化，受己政策依赖因素改变影响。
未来节奏：预计后续降息将更加审慎，并追随数据走弱节奏进行调整。美国国债收益率仍在关键区域上下震荡阶段，资本市场可能保持纵横震荡居多。