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美国8月CPI略超预期，为何市场反应激烈？

核心内容

美国8月CPI数据公布后，市场反应激烈，主要由于住宅分项价格大幅上涨，导致整体通胀回落速度放缓，同时美联储9月加息75bp几乎成为定局，市场对后续加息节奏的预期发生明显变化。

主要观点

1. CPI数据表现

• 整体CPI同比：8.3%，略高于预期的8.1%，但低于前值8.5%，连续第二个月回落。
• 核心CPI同比：6.3%，高于预期的6.1%，且高于前值5.9%，显示核心通胀压力仍存。
• 季调后环比：整体CPI环比增长0.1%，为近两年第二低；核心CPI环比增长0.6%，为近一年第二高。
• 分项表现：
  • 能源：同比23.9%，连续两个月回落，环比为负。
  • 食品：同比11.4%，环比0.8%，为年初以来最低。
  • 商品：同比7.0%，环比0.5%，处于中位数水平。
  • 服务：同比6.1%，环比0.6%，明显高于均值。
  • 住宅：同比从5.7%升至6.3%，环比0.7%，为1991年以来最高，且占整体CPI权重约三分之一，对整体CPI形成显著拉动。

2. 市场反应

• 美股大跌：标普500指数下跌4.3%，显示市场对通胀回落缓慢的担忧。
• 美元指数上涨：美元指数上涨1.5%至109.9，反映市场对美联储加息的预期增强。
• 黄金下跌：现货黄金下跌1.3%至1702美元/盎司，表明避险情绪减弱。
• 美债收益率上行：10Y美债收益率上涨5bp至3.41%，显示市场对通胀的担忧。

3. 加息预期变化

• 9月加息：市场预期9月至少加息75bp，且有30%概率加息100bp。
• 11月加息：可能继续加息75bp，也可能仅加息50bp，需观察9-10月经济与通胀数据。
• 后续加息：12月可能加息50bp或25bp，之后加息预期保持不变。
• 降息预期：市场仍预期2023年下半年将降息50bp左右。

4. 美联储加息节奏推演

• 9月：加75bp为大概率事件。
• 11月：若仅加50bp，12月或再次加50bp。
• 2024年：预计2月有一次25bp加息，之后停止加息，可能在下半年开始降息。
• 关键窗口：11月将是观察美联储是否转向的关键时期。

关键信息

• 住宅分项对通胀影响：住宅价格具有刚性，其上涨将显著拖累整体通胀回落速度。
• 能源分项回落：能源价格连续两个月下降，但同比仍处于高位，未来下跌节奏可能放缓。
• 食品分项波动：食品价格受极端天气和地缘冲突影响，走势存在较大不确定性。
• 商品分项趋势：受益于供应链修复和需求走弱，商品价格预计继续下行。
• CPI后续走势：预计9月CPI同比持平或小幅反弹，10月之后回落将更顺畅，年底CPI同比和核心CPI同比预计分别为7%和6%，2023年底预计回落至3%左右。
• 风险提示：美国通胀、美联储货币政策及地缘冲突等因素可能持续超预期，影响市场走势。

图表说明

• 图表1：展示美国CPI及主要分项近三个月表现，显示能源价格持续回落，住宅价格显著上涨。
• 图表2：显示CPI公布前后美股与美债走势，美股下跌，美债收益率上升。
• 图表3：显示美元与黄金走势，美元指数上涨，黄金价格下跌。
• 图表4：展示美联储加息预期变化，9月加息概率上升。
• 图表5：显示美国地产销售放缓，房价同比持续回落。
• 图表6：预计2023年下半年CPI住宅分项同比将开始回落。
• 图表7：预测美国CPI和核心CPI后续走势，预计年底回落至3%左右。

分析师信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

投资建议

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