> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浪潮国际（00596.HK）年报点评总结 ## 核心内容 浪潮国际发布2021年年报，业绩超出市场预期，特别是在云服务和软件业务方面实现了显著增长。公司2021年总营收达39.16亿港元，同比增长53.2%；归母净利润为0.65亿港元，实现扭亏为盈。分析师维持“买入”评级，并上调了2022至2024年的营收预测，预计2022年收入为51亿港元，2023年为64.69亿港元，2024年为79.48亿港元。当前市值对应2022-2024年PS估值分别为0.6/0.4/0.4倍。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **营收增长**：2021年营业总收入为39.16亿港元，同比增长53.2%。 - **云服务收入**：云服务收入为9.07亿港元，同比增长79.1%，云收入占比达23.2%，成为重要收入来源。 - **软件收入**：软件收入为22.42亿港元，同比增长38.5%。 - **净利润增长**：归母净利润从2021年的0.65亿港元增长至2022年的159亿港元，同比增长144.87%。 ### 2. 产品力增强与客户突破 - **产品发布**：公司推出新一代企业级PaaS平台浪潮IGIX 3.5，以及大型企业数字化产品GSCloud和成长型产品inSuite。 - **市场认可**：浪潮云ERP位列中国SaaS市场领导者，GSCloud获得多项荣誉，并助力多个央企客户获得行业奖项。 - **客户拓展**：签约中储粮、东方电气、中国建筑等中央企业大客户，进一步巩固在国央企市场的地位。 ### 3. 研发投入加大，推动业务增长 - **研发费用**：2021年研发费用为4.6亿港元，同比增长44.2%。 - **费用结构**：销售费用和管理费用同步增长，主要用于市场拓展和客户维护。 - **技术支撑**：高研发投入增强了平台及产品的竞争力，助力公司在国央企市场持续突破。 ### 4. 财务与估值指标 - **盈利能力**：归母净利率从2021年的1.59%提升至2024年的5.24%。 - **估值表现**：2022-2024年P/E（最新股本摊薄）分别为24.48/14.16/9.42倍，估值持续走低。 - **现金流健康**：经营活动现金流保持增长，2021年为106亿港元，2024年预计为584亿港元。 ## 关键信息 - **市场前景**：国央企客户持续放量，为公司带来新的增长点。 - **竞争优势**：具备国企背景、产品力强、研发投入高，有助于在ERP赛道进一步扩大市场份额。 - **风险提示**：疫情可能影响项目进度，国央企数字化转型可能不及预期。 ## 财务预测表 | 年份 | 营业总收入（百万港元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万港元） | 同比增长率 | 每股收益（港元/股） | |------------|------------------------|------------|------------------------|------------|---------------------| | 2021A | 3,973 | 51.47% | 65 | N.A | 0.06 | | 2022E | 5,100 | 28.36% | 159 | 144.87% | 0.14 | | 2023E | 6,469 | 26.84% | 274 | 72.85% | 0.24 | | 2024E | 7,948 | 22.87% | 412 | 50.35% | 0.36 | ## 投资评级 - **公司评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：公司业绩超预期，云和软件业务增长显著，国央企客户拓展顺利，未来增长潜力大。 - **估值逻辑**：当前PS估值较低，具备投资价值。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |----------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 每股净资产（港元） | 1.85 | 2.03 | 2.27 | 2.63 | | ROIC(%) | -0.03 | 0.02 | 0.06 | 0.09 | | ROE-摊薄(%) | 3.07% | 7.00% | 10.79% | 13.96% | | 资产负债率(%) | 54.90% | 58.68% | 61.05% | 61.96% | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 79.34 | 24.48 | 14.16 | 9.42 | | P/B（现价） | 2.39 | 1.68 | 1.50 | 1.29 | ## 风险提示 - 疫情可能影响项目实施进度； - 国央企数字化转型可能不及预期，影响业务增长。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|--------------| | 收盘价（港元） | 3.15 | | 一年最低/最高价 | 1.87 / 5.08 | | 市净率（倍） | 1.71 | | 港股流通市值（百万港元） | 3,597.05 |