家电行业温和增长调性确定，渠道精细管理刻不容缓
核心内容总结
2018年618大促期间，家电行业实现温和增长，行业整体表现稳健。白电（空调、冰箱、洗衣机、油烟机）增长最为确定，而彩电表现相对较弱。尽管线上促销活动提前启动，导致618当天数据未被纳入统计，但整体来看，各品类零售额仍实现温和增长。线下渠道在618期间表现出强劲的销售动能，部分区域销售额增速超过40%，显示线下渠道在消费升级背景下依然具备竞争力。
主要观点
1. 行业基本面：温和增长趋势明确
- 2018年1~5月白电零售增速稳健，空调、冰箱、洗衣机、油烟机分别增长14%、3%、4%、-8%。
- 618期间线上零售额增长温和，但线下渠道增长明显，尤其在高端产品销售上更具优势。
- 零部件企业因上游需求提升及汇率因素，中报业绩表现乐观，利润增速有望快于收入。
2. 产品升级趋势显著
- 企业普遍加快产品升级步伐，推动均价提升，增强盈利能力。
- 冰洗产品升级明显，龙头公司如海尔、小天鹅在均价提升带动下保持双位数收入增长。
- 小家电细分品类表现分化，破壁机、吸尘器等新兴品类增长较快，出口企业因人民币贬值盈利改善。
3. 渠道管理转型：精细化成为关键
- 电商红利逐渐消失，线上与线下增速差距收窄，需加强渠道精细化管理。
- 海尔和美的通过信息系统建设，强化对渠道的进销存管理，提升周转效率。
- 线下渠道凭借体验和服务优势，尤其在高端产品销售中表现突出，如海尔卡萨帝、美菱M鲜生等。
- 苏宁易购通过与本地零售商合作，推动KA渠道下沉至四五级县镇，实现盈利。
关键信息
618期间数据
| 品类 |
线上零售额同比 |
线下零售额同比 |
| 空调 |
+1.5% |
未统计 |
| 冰箱 |
+11.4% |
未统计 |
| 洗衣机 |
+6.8% |
未统计 |
| 油烟机 |
+5.3% |
未统计 |
| 彩电 |
-18.2% |
未统计 |
1~5月累计零售额增速
| 品类 |
增速 |
| 空调 |
+14% |
| 冰箱 |
+3% |
| 洗衣机 |
+4% |
| 油烟机 |
-8% |
| 彩电 |
-19% |
5月空调产销数据
| 项目 |
产量（万台） |
同比 |
销量（万台） |
同比 |
| 产销存 |
1712 |
+14.6% |
1762 |
+13.6% |
| 内销 |
1053 |
+19.7% |
- |
- |
| 出口 |
709 |
+5.6% |
- |
- |
5月电视市场数据
| 项目 |
零售量（万台） |
同比 |
零售额（亿元） |
同比 |
| 整体 |
301.8 |
-3.0% |
95.3 |
-13.3% |
| 线上智能电视 |
122.2 |
+57.0% |
- |
- |
| 线下智能电视 |
152.4 |
-18.0% |
- |
- |
电视品牌竞争格局
| 品牌 |
零售量同比 |
份额变化 |
| 海信 |
-0.4% |
+14.9% |
| 创维 |
+4.9% |
+14.5% |
| TCL |
-4.6% |
+10.1% |
| 小米 |
+325.7% |
+9.8% |
| 夏普 |
+5.9% |
+7.1% |
投资建议
- 白电龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A，业绩确定性强，建议重点关注。
- 成长逻辑清晰的龙头：苏泊尔、欧普照明、华帝股份、老板电器。
- 估值与经营底部：新宝股份、九阳股份、TCL集团，静待经营拐点确认。
风险因素
- 宏观经济不景气或加速下行。
- 房地产销量大幅萎缩，影响新增需求。
- 原材料价格大幅上涨，导致成本压力上升和毛利率下降。
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于多种假设，可能因假设不同而产生重大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
行业与公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件 |
市场回顾
- 本周市场表现：家电板块整体下跌3.52%，优于沪深300指数（-3.85%）。
- 板块表现：
- 白电整机：-2.73%
- 黑电整机：-6.75%
- 厨电与小家电：-4.45%
- 照明：-1.89%
- 家电零部件：-4.98%
个股表现
| 排名 |
上涨个股 |
涨跌幅 |
下跌个股 |
涨跌幅 |
| 第一名 |
天际股份 |
+10.24% |
康盛股份 |
-34.47% |
| 第二名 |
惠而浦 |
+7.05% |
德奥通航 |
-18.59% |
| 第三名 |
欧普照明 |
+4.27% |
厦华电子 |
-18.36% |
| 第四名 |
小天鹅A |
+3.48% |
飞乐音响 |
-16.96% |
| 第五名 |
海联金汇 |
+2.36% |
长青集团 |
-15.17% |