20240401-开源证券-锦欣生殖-01951.HK-港股公司信息更新报告_2023年业绩快速恢复_深圳新院区有望2025年投入运营_3页_538kb

销信生殖投资分析总结

公司概况与评级

锦欣生殖（01951HK）维持“买入”投资评级。公司2023年年报显示业绩快速恢复，收入和盈利能力显著提升。

2023年业绩概要

• 收入2789亿港元，同比增长18%
• 经调整净利润471亿港元，同比增长72%
• 毛利率42.1%，同比提升5.17个百分点
• 净利率16.9%，同比提升5.31个百分点
  评级机构下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测。

业务分析

• 辅助生殖服务（ARS）收入1336亿港元，增长2674%，为最大增长动力
• 管理服务费收入566亿港元，增长1249%
• 辅助医疗服务收入209亿港元，增长3821%
• 妇产儿科医疗服务收入47亿港元，同比下降1.3%
• 地区表现：成都地区增长621%，武汉和云南地区快速恢复（收入+125% 和 +1548%）
• IVF周期数达302万（增长1575%），成功率为54-58%，持续提升

未来展望与风险

• 深圳新院区预计2025年开业，巩固增长基础
• 风险包括政策变动、市场竞争加剧和并购估值过高
  估值更新显示当前股价对应PE从161-1158倍，基于盈利能力增强和行业壁垒获维持“买入”评级。