20220901-国金证券-锦欣生殖-01951.HK-新医院蓄势待发_医疗网络布局进一步完善_3页_1mb

锦欣生殖(01951.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

锦欣生殖是一家专注于辅助生殖及妇儿医疗服务的港股公司，目前在民营辅助生殖领域占据领先地位。分析师袁维维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

股价与市场数据

• 当前市价：5.130港元
• 流通港股：2,516.85百万股
• 总市值：12,911.45百万元
• 年内股价波动：最高13.720港元，最低4.510港元
• 股价表现（3/6/12个月）：-13.78% / -42.29% / -60.66%
• 相对恒生指数表现：-7.49% / -29.96% / -37.32%

业绩简评

2022年上半年，锦欣生殖实现营业收入11.38亿元，同比增长32.5%；经调整净利润2.58亿元，同比增长13.2%。公司持续优化运营效率，提升治疗周期数和患者体验。

经营分析

治疗周期与收入增长

• 2022H1治疗周期数：12930个，中国总部医院成功率55.0%
• 收入增长：上半年收入同比增长32.5%
• 区域表现：
  • 成都地区：西因医院和锦欣妇儿医院患者转诊率同比增长124%，药耗比同比下降1%。
  • 深圳及大湾区：推进旗舰医院建设，预计2024年1月正式运营；上半年医院收入同比增长20%，周期数同比增长28%。
  • 香港诊所：收入同比增长10%

新医院布局

• 武汉医院IVF成功复牌
• 昆明两家医院控股收购
• 三所新医院业务增长可期

财务预测与指标

营收与净利润预测

每股指标

财务比率

投资建议

分析师袁维认为，锦欣生殖在民营辅助生殖医疗服务行业具备龙头地位，现有医院表现稳健，外延并购持续扩张。预计公司2022-2024年归属母公司净利润分别为4.94 / 6.14 / 7.46亿元，经调整净利润分别为6.00 / 7.50 / 9.38亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 医疗事故风险
• 并购扩张不及预期
• 商誉减值风险
• 政策变化风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

特别声明

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