> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 澳洲锂矿2026Q2财报总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，澳洲锂矿行业在锂价回暖背景下实现显著的财务修复和生产扩张，但成本曲线整体呈现上升趋势。本季度锂精矿产量环比提升8%至105.2万吨（折SC6），销量则环比提升24%至111.1万吨，显示出产销缺口及库存加速回落。预计2026全年产量为418万吨，同比增长13.4%；2027年产量预计为469万吨，同比增长12.2%。 ## 主要观点 - **产量提升**：主要得益于Greenbushes CGP3爬产、Wodgina产线利用率提升以及Kathleen Valley稳定增产。 - **销量增长**：受锂价回升及下游补库需求推动，销量显著高于产量。 - **成本上升**：整体成本趋势向上，Pilbara成本环比提升18.4%，Wodgina成本下降11.3%，其余矿山成本小幅波动。 - **财务改善**：2026Q2澳矿毛利率普遍提升，经营性现金流转正，企业在手现金环比增长，显示出行业复苏迹象。 - **资本开支策略转型**：从收缩转向产能扩张，预计FY27资本开支将同比增加87%至23.73亿澳元。 - **战略调整**：企业不再依赖减员减设备的策略，转向产能爬坡、设备升级与技改，以提升效率和规模效应。 ## 关键信息 ### 产量与销量 - **2026Q2产量**：105.2万吨（折SC6），环比+8%。 - **2026Q2销量**：111.1万吨（折SC6），环比+24%。 - **产量缺口**：约5.9万吨。 - **预计FY26产量**：418万吨，同比+13.4%。 - **预计FY27产量**：469万吨，同比+12.2%。 ### 成本分析 - **Greenbushes**：FOB成本为448澳元/吨，环比+0.45%，毛利率达87.7%。 - **Pilbara**：FOB成本为697澳元/吨，环比+18.4%，预计FY27成本回落至575-625澳元/吨。 - **Wodgina**：FOB成本为714澳元/吨，环比-11.3%，降本幅度最大。 - **Marion**：FOB成本为878澳元/吨，环比-2.8%。 - **Kathleen Valley**：FOB成本为995澳元/吨，环比+1.4%。 - **成本趋势**：整体成本曲线抬升，预计FY27部分矿山成本将上升，部分保持稳定或下降。 ### 财务表现 - **经营性现金流**：多数矿山实现转正，Pilbara为5.79亿澳元，Liontown为1.80亿澳元。 - **在手现金**：Pilbara、MinRes、Liontown等企业在手现金环比增幅均超过30%。 - **毛利率**：Greenbushes、Wodgina、Marion毛利率显著改善，Pilbara略有回落。 ### 资本开支 - **FY26资本开支**：6座矿山共计12.72亿澳元，同比减少41.7%。 - **FY27资本开支**：预计23.73亿澳元，同比+86.6%，与FY25持平。 - **资本开支重点**：棕地扩产、停产矿山复产、设备升级与工厂改造。 ### 产能扩张与复产 - **Greenbushes CGP3**：预计FY27产量稳步提升，成本指引为380-440澳元/吨。 - **Pilbara Ngungaju**：已于26Q3启动复产，预计FY27逐步达产。 - **Wodgina Stage3**：完成过渡，三条产线计划于FY27Q1全部投入运行。 - **Bald Hill**：5月重启，计划年底实现14万吨SC6满产。 - **Finniss-Grants**：26Q2启动采矿，预计2026Q4首次发运。 ### 回收率与剥采比 - **回收率**：整体稳定，部分矿山如Kathleen Valley因地下矿占比提升，回收率有望进一步改善。 - **剥采比**：Greenbushes剥采比降至2.5，其余矿山波动不大，对成本影响有限。 ### 企业战略转变 - **经营策略**：从周期底部的防御性收缩转向进攻性扩产，聚焦产能释放与长期规划。 - **战略分化**： - Liontown与Core Lithium：积极推进新建及矿山重启。 - MRL与Pilbara：优先盘活已有资产，审慎评估大型项目。 - IGO与SQM：侧重存量资产优化，暂缓大规模新增产线投资。 ## 风险提示 1. 企业决策变化可能影响锂矿供应及成本。 2. 新能源汽车及储能需求变化对锂价及生产决策具有重要影响。 ## 分析师信息 - **张斯恺**：五矿证券分析师，登记编码S0950523110002，联系方式：15972042918，邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn。 - **白紫薇**：五矿证券分析师，登记编码S0950525040001，联系方式：15764324101，邮箱：baizw@wkzq.com.cn。 ## 投资评级 - **行业评级：看好** - **投资建议**：基于行业整体回报高于基准指数10%以上。 ## 总结 澳洲锂矿行业在2026Q2实现量增、价稳与成本上升的并存局面。随着更多矿山复产及新增产能释放，预计FY27产量稳步增长，但成本曲线抬升趋势不可忽视。企业策略从减员减产转向技改扩产，以提升效率与规模效应。尽管财务状况改善，但锂价波动及成本压力仍需关注。