20140825-申万宏源-研究报告周刊_274页_1mb

报告摘要

2014年8月研究报告总结

核心内容概述

2014年8月18日至22日，申银万国证券发布了多份研究报告，涵盖A股和港股多家公司。报告重点分析了公司业绩、行业趋势、估值变化及投资建议，涉及光伏、医药、房地产、金融、矿产等多个行业。

主要观点与关键信息

公司业绩分析

保利协鑫能源（3800HK）
- 国家商务部暂停多晶硅来料加工进口，预计延迟至12月，影响硅料进口来源。
- 硅料价格有望从20.5美元/公斤上升至25美元/公斤，上涨空间约20%。
- 2014年中国光伏装机目标为13GW，上半年仅完成3.3GW，下半年预计完成9.7GW，对硅料需求支撑明显。
- 公司计划在2014-2016年分别新增700MW、800MW、800MW光伏电站，提升估值。
- 调整EPS预测，上调目标价至3.96港元，对应30倍PE和20倍PE，建议买入。
东瑞制药（2348 HK）
- 上半年销售和净利润分别为4.1亿元和1.02亿元，符合预期。
- 毛利率从42.1%提升至57.4%，主要受益于专科药的快速增长。
- 雷易得作为主要增长点，上半年中标18个省份，预计下半年带来1000万元销售。
- 与葛兰素等跨国药企合作，海外扩张值得期待。
- 调整EPS预测，上调目标价至7.9港元，对应25%上涨空间，建议买入。
新晨动力（1148 HK）
- 上半年营收和净利润分别同比增长11.6%和1.9%，符合预期。
- 与宝马的合作是主要增长动力，N20发动机组装业务已启动，未来有望扩展至更多零部件。
- 预计2014-2016年EPS分别为0.23元、0.28元、0.36元，上调目标价至5.93港元，对应36%上涨空间，建议买入。
万科企业（2202HK）
- 上半年营业收入同比下滑1%，核心净利润增长0.5%，主要因竣工率较低。
- 已售未结款达2030亿元，预计全年销售目标有望达成。
- 与行业龙头中海外估值相当，H股溢价35%，建议投资者逢低吸纳。
重庆农村商业银行（3618HK）
- 上半年贷款和存款分别增长18%和17%，净利息收入和手续费收入分别增长17%和31%。
- 不良贷款余额和不良率分别增加至19亿元和0.85%，拨备覆盖率降至419%。
- 尽管不良率上升，但公司拨备水平充分，建议逢低吸纳。
康哲药业（867 HK）
- 上半年销售和净利润分别增长31.3%和31.1%，超出市场预期。
- 销售网络改革显著提升销售效率和执行力。
- 公司转型为产品驱动型，未来有望获得更多产品控制权，估值有提升空间。
- 调整EPS预测，上调目标价至11.5港元，对应14%上涨空间，建议增持。
招金矿业（1818.HK）
- 上半年净利润增长8%，EPS为0.11元，符合预期。
- 黄金产量同比增长21.7%，矿产黄金产量增长12.33%。
- 成本控制有效，克金成本下降，毛利率下滑主要受金价影响。
- 长期金价假设下，公允价值为5.6港元，目前股价低估，建议增持。
紫金矿业（2899.HK）
- 二季度业绩改善，上半年矿产金产量增长6%，铜产量增长14.15%，锌产量增长26.1%。
- 成本控制表现超预期，克金成本企稳，矿产铜和锌单位成本下降。
- 随着金价和铜价反弹，下半年业绩有望持续改善，维持增持评级。

行业与市场趋势

光伏行业：硅料价格有望回升，中国装机目标上调，对硅料需求支撑明显，保利协鑫等企业受益。
医药行业：销售网络改革显著提升业绩，康哲药业等公司受益于产品驱动模式转型。
房地产行业：万科企业上半年结算进度低于预期，但已售未结款规模大，全年销售目标有望达成。
金融行业：重庆农村商业银行受益于县域金融环境改善，不良率和拨备水平充分，估值较低。
矿产行业：黄金、铜、锌产量增长，成本控制有效，金价反弹将改善业绩。
政策与改革：国十条推动县域金融发展，土改和户籍制度改革加速，利好相关行业。
估值与投资建议：多家公司上调EPS预测，目标价上调，建议逢低吸纳或增持。

总结

2014年8月的报告主要围绕公司业绩表现、行业发展趋势及估值变化展开。核心观点包括：

光伏行业：硅料价格有望回升，装机目标上调，利好保利协鑫等企业。
医药行业：销售网络改革提升业绩，康哲药业等公司转型为产品驱动型，估值提升空间大。
房地产行业：万科企业已售未结款支撑全年销售目标，H股估值合理，建议投资者关注。
金融行业：重庆农村商业银行受益于县域金融环境改善，建议逢低吸纳。
矿产行业：黄金、铜、锌产量增长，成本控制有效，金价反弹将改善业绩。
政策利好：国十条、土改、户籍改革等政策推动相关行业增长，利好众多企业。
估值提升：多家公司上调目标价，建议投资者关注其估值提升空间。

重点推荐公司

公司名称	投资建议	目标价（港元）	上涨空间
保利协鑫能源（3800HK）	买入	3.96	44%
东瑞制药（2348 HK）	买入	7.9	25%
新晨动力（1148 HK）	买入	5.93	36%
康哲药业（867 HK）	增持	11.5	14%
招金矿业（1818.HK）	增持	5.6	9.6%
紫金矿业（2899.HK）	增持	-	-
重庆农村商业银行（3618HK）	增持	4.13	10%
万科企业（2202HK）	增持	-	-