2017-中国芯做强与做大之路_23页_2mb

报告摘要

电子行业投资专题研究：国内晶圆代工双雄发展模式分析

核心内容概述

本报告聚焦于中国半导体制造领域，重点分析了中芯国际和华虹宏力作为国内晶圆代工双雄，分别代表“做强”与“做大”的两种发展模式，探讨其对中国“芯”制造产业发展的意义与前景。

主要观点

1. 晶圆制造的重要性

晶圆制造是半导体产业链中的核心环节，2013年全球市场规模达1779亿美元，占全球半导体市场比重达58.21%。
芯片产业每1美元的产值可带动100美元的GDP，显示其对国家综合实力的深远影响。
中国半导体产业链中，晶圆制造环节相对薄弱，仅占整体市场份额约20%，远低于全球平均水平。

2. 中国晶圆制造迎来黄金时代

国家集成电路产业投资基金成立，推动晶圆制造行业进入高速发展期。
晶圆代工行业具有“强者恒强”的属性，龙头企业将率先受益于行业红利。

3. 中芯国际：打造中国“最强芯”

中芯国际是中国半导体制造龙头，具备全球竞争力。
公司已实现28nm制程量产，成为全球第九家掌握40nm以下制程的企业。
公司正在与高通、华为等合作开发14nm制程，加速技术提升。
2014年营收达19.7亿美元，毛利率持续提升，显示盈利能力增强。

4. 华虹宏力：立足中国市场，精于8寸制造

华虹宏力是全球最大的8英寸晶圆代工厂，专注于特种应用市场。
公司在嵌入式非易失性存储器和功率器件方面具有显著优势。
8英寸晶圆代工市场在物联网、智能卡、汽车等特种应用领域具有稳定需求。
预计到2016年底，公司8英寸晶圆月产能将提升至16.9万片，实现“做大”目标。

关键信息

1. 两种发展模式

“做强”模式：中芯国际通过技术突破，提升高端制程能力，增强国际竞争力。
“做大”模式：华虹宏力深耕国内市场，扩大8英寸晶圆市场份额，提升盈利能力。

2. 行业趋势与市场前景

全球晶圆代工市场规模在2014年达到390亿美元，增速领先于半导体行业平均水平。
28nm制程是先进制程的“入场券”，未来市场需求将持续增长。
8英寸晶圆市场规模预计从2013年的192.6亿美元增长至2020年的347.8亿美元，年复合增长率达8.8%。

3. 企业数据

中芯国际：
- 2014年营收19.7亿美元，国内营收占比达43%。
- 总产能达27.8万片/月（以8英寸计），12英寸产能占国内55%。
- 28nm制程量产标志着公司进入先进制程行列。
华虹宏力：
- 2014年营收6.64亿美元，净利润9310万美元。
- 月产能12.9万片（以8英寸计），预计2016年底将提升至16.9万片。
- 技术覆盖1μm至90nm，核心产品包括嵌入式非易失性存储器、功率器件等。

4. 投资评级与风险提示

行业评级：买入
风险提示：
- 行业景气度下行
- 技术更新换代风险
- 行业竞争加剧风险

图表索引（部分）

图1：半导体制造就是“电石成金”的过程
图2：2013年全球半导体各环节市场规模
图3：半导体产业链各环节及主要公司
图4：半导体厂商资本支出占营收比例
图5：不同制程晶圆制造生产线成本
图6：Fabless占半导体市场销售额比例不断提升
图7：IDM厂商外包比例稳中有升
图8：晶圆代工市场规模
图9：制程发展历史
图10：Intel芯片发展历程
图11：Foundry历年增速与终端应用关联
图12：国内半导体三大环节市场规模
图13：全球各地区半导体制造各制程比例
图14：大陆半导体三大环节占比
图15：台湾半导体三大环节占比
图16：中国IC设计市场规模
图17：大陆主要晶圆制造厂及产能
图18：国内厂商和国际厂商制造环节展开重要合作
图19：中国半导体行业发展目标
图20：中芯国际产品线
图21：中芯国际营收及净利（分季度）
图22：中芯国际产能分布
图23：中芯国际各制程营收占比
图24：中芯国际各地区营收占比
图25：全球前十大晶圆代工厂
图26：全球主要晶圆代工厂产能情况
图27：全球前五大晶圆厂占全球产能比重
图28：全球晶圆代工厂商先进制程量产时间表
图29：中芯国际在产能上不断缩小与联电差距
图30：中芯国际毛利率不断提升
图31：28nm技术是后续先进制程的“入场券”
图32：HKMG和Sion技术性能与成本示意图
图33：2014年纯晶圆厂各制程产值比重
图34：全球各制程产值
图35：各制程每百万门电路成本
图36：Foundry厂来自中国IC设计厂投片份额分布
图37：骁龙410芯片主要供货厂商及应用手机
图38：联电28nm制程营收贡献增长迅猛
图39：中芯国际28nm制程营收贡献预测
图40：华虹宏力主要制程发展历史
图41：华虹宏力历年营收、净利及毛利率
图42：华虹宏力各代工厂产能分布
图43：华虹宏力2014年营收按技术平台分类
图44：华虹宏力历年收入按制程分类
图45：历年营收按终端市场分类
图46：历年晶圆销量按制程分类
图47：8寸晶圆主要应用领域
图48：物联网市场规模分类占比
图49：8寸晶圆市场规模测算
图50：8寸晶圆全球及亚太产能
图51：8寸晶圆代工全球及中国市场规模
图52：8寸晶圆主要应用领域
图53：世界先进营收及增速
图54：世界先进2014年营收按地区分布
图55：世界先进与华虹宏力毛利率情况
图56：华虹宏力营收按地区分布

研究团队

分析师：许兴军（S0260514050002）
联系人：王亮（021-60750632）

投资建议

行业投资评级：买入
公司投资评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上）

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