20180716-华创证券-保利地产-600048.SH-2018H1业绩快报点评_业绩稳步释放_快速扩张_信心坚定_5页_776kb

保利地产2018H1业绩快报总结

核心内容

保利地产（600048）在2018年半年度业绩快报中展现出强劲的业绩增长和积极的扩张态势。公司上半年实现营业收入598.7亿元，同比增长9.9%；利润总额125.6亿元，同比增长23.4%；归属上市公司股东的净利润64.9亿元，同比增长14.9%。公司基本每股收益0.55元，同比增长14.1%。整体来看，公司业绩增速高于营收增速，主要得益于高毛利率结转项目占比提升和投资性收益增长。

主要观点

业绩稳步增长

• 2018年H1公司业绩同比增长15%，其中Q2业绩同比增长22.3%，成为上半年增长的主要驱动力。
• 全年业绩同比增长30%的目标实现难度不大，预计结算均价将明显提升，带动结算毛利率进一步上升。
• 公司计划全年竣工面积1,900万方，同比增长22.3%，表明结算面积将显著增长。

销售表现优异

• 2018年H1公司实现签约销售金额2,153.1亿元，同比增长46.9%，排名行业前四，较2017年提升1位。
• 销售均价14,809元/平米，同比增长7.4%，显示公司产品竞争力增强。
• 公司17年新开工面积3,075万方，同比增长51%，超额完成年初计划。2018年计划新开工3,300万方，同比增长7%，若当年拿地当年开工比例保持稳定，全年新开工有望达到4,000万方，同比增长30%，保障未来可售资源充足。

拿地力度加大

• 2018年H1公司新增规划面积1,477.4万平米，同比增长32.4%；总地价1,068.1亿元，同比增长107.2%。
• 拿地金额占销售金额的50%，公司持续加仓拿地，平均楼面地价7,229元/平米，同比增长8.1%。
• 公司17年末未结算面积约1.1亿方，对应货值1.5万亿，为未来2-3年销售扩张奠定坚实基础。

融资成本优势明显

• 公司17年有息负债综合成本仅为4.8%，18年通过发行中票融资50亿元，利率区间4.6%-4.9%，融资成本仍具优势。
• 公司银行授信剩余未使用余额近2,000亿元，融资空间充足，有利于持续扩张。

关键信息

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价20.62元。
• 当前股价11.17元，对应18年PE仅6.5倍，估值较低，具备投资价值。

财务预测

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率28%，EBIT增长率34%，归母净利润增长率30%。
• 获利能力：毛利率32%，净利率11%，ROE持续提升至20%。
• 偿债能力：资产负债率76%-79%，债务权益比3.2-3.8，流动比率维持在1.8左右。
• 营运能力：总资产周转率0.3，存货周转天数由1,195.4天降至866天，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 房地产市场下行风险；
• 销售表现可能弱于预期。

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪，复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）、邓力（哥伦比亚大学理学硕士）。

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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