20160418-国金证券-航天动力-600343.SH-航天发动机资产整合平台_27页_2mb

航天动力 (600343.SH) 行业分析总结

核心内容概述

航天动力是中国航天科技集团下属航天六院培育的民品上市公司，专注于液体火箭发动机技术转民用的液力变矩器、特种泵等产品。公司依托航天六院这一“液体火箭动力国家队”，在航天领域具有深厚的技术积累和资源支持，具备成为国际一流宇航动力公司的潜力。

主要观点

• 战略定位与资源背书：航天动力背靠航天六院，是航天发动机资产整合的唯一平台，具有显著的行业竞争优势。
• 产品技术优势：公司产品涵盖泵及液压传动系统、变矩器及液力传动系统、燃气表及流体计量系统、化工生物装备等，技术领先，附加值高。
• 航天六院实力强大：航天六院是中国唯一的液体火箭发动机研发、设计、生产、试验中心，拥有大量国家级科研基础设施，技术储备深厚。
• 发展航天动力先行：大型运载火箭的运力是体现国家航天实力的重要指标，而液体发动机是火箭的核心，占火箭造价的三分之一。
• 未来航天任务驱动：随着我国宇航发射次数突破20次，尤其是长征五号、长征七号等新一代运载火箭的发射，将为航天六院带来直接效益。
• 资产证券化趋势明显：航天科技集团明确资产证券化目标，六院作为发动机资产整合的先行者，有望实现整体上市，提升市值和盈利能力。
• 技术发展趋势：大推力、无毒、可重复使用、低成本、高可靠是未来液体发动机的发展方向，六院在该领域具有领先优势。

关键信息

航天六院概况

• 航天六院成立于1965年，是唯一从事大型液体火箭发动机研究、设计、生产的机构。
• 六院拥有亚洲最大的液体火箭发动机试车台、泵性能试验室、全箭动力系统试验台等国家级科研设施。
• 六院参与了数百次重大航天发射，保持着100%的飞行试验成功率。

公司财务表现

• 2015年营业收入：15.03亿元，同比增长14.71%；净利润4,988.40万元，同比下降18.48%。
• 2016年经营目标：营业收入18亿元，毛利率预计提升。
• 市盈率：2015年为327.14倍，2016年为221.15倍，行业优化市盈率为136.96倍。
• 市值预期：目前市值为130亿元，未来整合后市值有望达到500亿元。

航天发动机发展

• YF-100：新一代大推力液氧煤油发动机，用于长征五号、七号的助推器模块，推力1200-1340千牛，比冲2942-3286米/秒。
• YF-77：新一代大推力氢氧发动机，用于长征五号芯一级，推力509.6千牛，比冲4178米/秒。
• 长征九号：重型运载火箭，预计2030年首飞，将承担载人登月、火星取样返回等任务。

空间推进系统

• 六院负责多种航天器推进系统，包括轨道控制、姿态控制、对接、着陆等。
• 电推进技术：霍尔和离子推进系统在GEO卫星、深空探测器中广泛应用，六院已进行相关试验验证。

资产整合与证券化

• 航天科技集团计划将资产证券化率从15%提升至45%，六院作为核心资产整合平台，有望实现整体上市。
• 公司作为六院唯一上市平台，将在资产整合中发挥关键作用，预计未来6个月目标价为30元。

风险提示

• 资产重组不达预期：整合进度和效果可能影响公司未来的发展和市值提升。

未来展望

• 航天动力将在航天六院资产整合中承担重要角色，受益于我国航天发射任务的密集化和新型发动机的研发应用。
• 公司未来有望在资本市场中实现更高的估值和盈利水平，成为航天动力领域的重要代表。