航天动力（600343）公司点评总结
核心内容概述
航天动力是中国航天科技集团有限公司下属航天推进技术研究院的唯一上市平台，受益于航天技术应用产业化和航天资产证券化进程。公司以航天流体技术为核心，业务覆盖泵及泵系统、流体计量与通信系统、液力传动系统和化工生物装备四大板块，部分产品和技术在国内同行业中具有领先优势。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年公司实现营业收入5.14亿元，同比增长4.29%；归母净利润0.04亿元，同比大幅扭亏，显示公司经营状况明显改善。
- 资产证券化预期：航天科技集团提出在“十三五”期间将资产证券化率从15%提高至45%，航天六院作为液体火箭发动机研制单位，具备较大的资产整合预期，公司作为其唯一上市平台，直接受益。
- 业务突破：公司上半年在多个业务板块实现突破，包括：
- 化工泵中标中石化、地方炼化等项目；
- 车载消防泵首次应用于海军专用车；
- 电机产品订单达到历史同期最高水平；
- 液力传动系统订单因国际市场回暖而增长；
- 流体计量与智能控制系统新入围战略客户；
- 化工生物装备板块技术领先，实现收入大幅增长。
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测公司2021-2023年营业收入分别为14.38/17.68/21.47亿元，归母净利润分别为0.38/0.89/1.43亿元，对应EPS为0.06/0.14/0.22元，PE分别为193.64/82.5/51.34倍。
- 风险提示：行业竞争加剧、产品销售不及预期、技术迭代风险。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,652 |
1,249 |
1,438 |
1,768 |
2,147 |
| 营业收入增长率 |
40.46% |
-52.89% |
15.10% |
23.00% |
21.40% |
| 归母净利润 |
-82 |
28 |
38 |
89 |
143 |
| 归母净利润增长率 |
-455.00% |
133.78% |
37.50% |
134.71% |
60.70% |
| 每股收益（元） |
(0.13) |
0.04 |
0.06 |
0.14 |
0.22 |
| 市盈率（倍） |
225.40 |
193.64 |
82.50 |
51.34 |
|
| 市净率（倍） |
2.90 |
3.36 |
3.23 |
3.04 |
|
| 净资产收益率（%） |
-3.90% |
1.28% |
1.74% |
3.91% |
5.92% |
股票数据
| 指标 |
2021/09/02 |
| 6个月目标价（元） |
12.67 |
| 收盘价（元） |
11.52 |
| 12个月股价区间（元） |
8.63~12.23 |
| 总市值（百万元） |
7,352.14 |
| 总股本（百万股） |
638 |
| A股（百万股） |
638 |
| B股/H股（百万股） |
0/0 |
| 日均成交量（百万股） |
49 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.04 |
0.06 |
0.14 |
0.22 |
| 每股净资产（元） |
3.37 |
3.43 |
3.57 |
3.79 |
| 每股经营性现金流量（元） |
0.01 |
0.49 |
-0.21 |
-0.34 |
| 毛利率（%） |
17.1% |
18.6% |
21.9% |
23.5% |
| 净利润率（%） |
2.2% |
2.6% |
5.0% |
6.7% |
| 应收账款周转天数 |
253.75 |
169.05 |
173.50 |
198.77 |
| 存货周转天数 |
316.32 |
231.57 |
234.16 |
260.68 |
| 资产负债率（%） |
37.8% |
36.5% |
38.4% |
40.7% |
| 流动比率 |
1.94 |
2.00 |
1.93 |
1.87 |
| 速动比率 |
1.22 |
1.36 |
1.26 |
1.12 |
| 销售费用率（%） |
4.6% |
5.0% |
5.5% |
5.0% |
| 管理费用率（%） |
6.9% |
8.0% |
8.0% |
7.6% |
| 财务费用率（%） |
0.3% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| P/E（倍） |
225.40 |
193.64 |
82.50 |
51.34 |
| P/B（倍） |
2.90 |
3.36 |
3.23 |
3.04 |
| P/S（倍） |
5.89 |
5.11 |
4.16 |
3.42 |
| 净资产收益率（%） |
1.3% |
1.7% |
3.9% |
5.9% |
业务板块亮点
- 泵及泵系统：公司化工泵中标多个重要项目，显示其在该领域的竞争力。
- 液力传动系统：受益于国际市场回暖和工程机械行业需求增长，订单显著增加。
- 流体计量与智能控制系统：新产品和新客户拓展带来收入增长。
- 化工生物装备：技术领先，收入实现大幅增长。
投资建议与风险提示
- 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
- 风险提示：
- 行业竞争加剧；
- 产品销售不及预期；
- 技术迭代风险。
研究团队
- 分析师：王凤华
- 执业证书编号：S0550520020001
- 研究背景：中国人民大学硕士，证券行业从业24年，曾多次获得《新财富》最佳分析师等荣誉。
重要声明
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- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
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分析师声明
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市场基准说明
-
股票投资评级：
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
-
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。
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