20220915-招商银行-快评号外（第471期）_2022年8月美国CPI数据点评_美国核心通胀超预期_5页_779kb

美国核心通胀超预期 ——2022年8月美国CPI数据点评总结

核心内容概述

2022年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，但较前值回落0.2个百分点。核心CPI同比上涨6.3%，较前值提升0.4个百分点，显示出美国通胀压力仍主要集中在核心领域，而非能源和食品。

主要观点

能源与食品通胀

• 能源通胀持续回落：能源项同比增速为23.8%，较前值回落9.1个百分点，对CPI通胀贡献为1.74个百分点，较上月下降0.65个百分点。
• 食品通胀创新高：食品项同比增速为11.4%，较前值上行0.5个百分点，对CPI通胀贡献1.58个百分点。
• 食品通胀结构变化：食品通胀动能正从商品转向服务，居家食品项季调环比增速为0.7%，户外餐饮项季调环比增速达0.9%，创1980年代大通胀后新高。

核心商品通胀

• 核心商品通胀韧性超预期：核心商品项同比增速为7.1%，较前值上行0.1个百分点，对CPI通胀贡献为1.45个百分点。
• 机动车和家居是主要推动力：机动车同比增速10.1%，家居同比增速10.6%，二手车同比增速7.8%。
• 核心商品通胀宽度提升：多数分项环比动能增强，仅医疗和酒项出现回落。

核心服务通胀

• 核心服务通胀持续上行：核心服务CPI同比上涨6.1%，比前值提升0.6个百分点，对CPI通胀贡献达3.53个百分点。
• 工资-价格螺旋加剧：居住项季调环比增速达0.7%，创近30年新高；交通服务季调环比增速0.5%，较前值提升1.0个百分点。
• 服务通胀粘性显著：除娱乐服务外，其他服务分项环比动能全面提升，服务通胀高度和宽度同步提升。

关键信息

• 能源价格下行趋势延续：受国际油价回落和去年同期基数效应影响，能源通胀仍为CPI的主要拖累项。
• 食品通胀维持高位：国际粮价反弹和户外餐饮项走强支撑食品通胀继续上行。
• 核心通胀高度与宽度双升：核心商品和服务通胀均超出市场预期，显示通胀压力未减。
• 美联储加息预期升温：9月加息75bp已成定局，市场对加息100bp的预期概率升至30%以上。
• 美债市场反应强烈：收益率曲线进一步倒挂，2年期收益率上涨18.5bp至3.76%，10年期收益率上涨5bp至3.41%。
• 境内美元流动性变化：流动性在上周紧张后本周恢复平衡，但资金价格因加息预期而小幅上涨。
• 外汇市场影响：9月15日外汇存款准备金率下调释放约190亿美元流动性，但中长期资金需求增加，各期限价格上行5bps。

前瞻展望

• 能源通胀或继续收窄：但环比跌幅可能收敛。
• 食品通胀或持续走高：国际粮价反弹和户外餐饮项上涨可能支撑其高位运行。
• 核心商品通胀维持高位震荡：在“普涨”格局下，通胀惯性较强。
• 核心服务通胀粘性显著：房租价格高增或持续至明年二季度，工资-价格螺旋仍具强化风险。
• 美联储政策面临挑战：9月加息预期增强，市场对进一步紧缩政策的担忧上升。

总结

8月美国CPI数据表明，尽管能源通胀有所回落，但核心通胀仍维持高位，食品和核心服务项成为主要推动力。核心商品通胀韧性不减，服务通胀粘性增强，显示美国通胀压力仍集中在非能源领域。美联储9月加息75bp已成定局，市场预期进一步升温，对经济和金融市场带来显著影响。