20181029-联讯证券-安诺其-300067.SZ-_联讯化工_三季报点评-中间体产能逐步达产_数码产业全面布局_4页_840kb

联讯化工安诺其（300067）三季报点评总结

核心内容

安诺其（300067）发布2018年三季报，公司前三季度实现营业收入9.67亿元，同比下降7.71%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长73.89%，符合市场预期。报告指出，营业收入下滑主要由于七彩云电商自2018年4月起不再纳入合并范围，而净利润增长则受益于染料价格的上涨及中间体产能逐步达产带来的成本控制。

主要观点

1. 染料行业景气度提升，毛利率显著改善

• 染料价格：分散染料价格均价为40.5元/千克，同比上涨70.89%，环比上涨3.32%，显示行业景气度持续提升。
• 毛利率：公司销售毛利率为31.95%，环比提升1.7个百分点，同比提升13.07个百分点，主要受益于染料价格上涨和中间体产能释放。
• 净利率：销售净利率为8.03%，同比提升4.9个百分点，但环比下降8.6个百分点，主要受投资收益减少影响。

2. 中间体项目产能释放，降低原料成本波动

• 公司30000吨中间体项目一期已建成，有助于降低原料成本波动，提升盈利稳定性。
• 部分中间体对外销售，为公司带来额外毛利贡献。

3. 数码产业全面布局，拓展终端市场

• 公司通过多种方式（参股、成立子公司、新设公司）初步完成数码产业布局，涵盖数码打印喷头、芯片、染料、墨水及B2C数码印花终端平台。
• 数码产业由B端向C端拓展，目标是进入数码终端巨大消费市场。
• 苏州锐发的芯片喷头生产线已建成，设计产能为10000个/年。

4. 长期增长潜力看好

• 公司自2010年上市以来，收入复合增速超过30%，利润增速超过20%，在周期波动中保持稳健发展。
• 随着环保政策对染料行业的持续影响，行业供需格局有望进一步优化，染料价格保持高位。
• 数码产业项目陆续落地，为公司未来增长提供支撑。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

预计盈利增长

• 公司预计2018年及2019年归母净利润分别为1.62亿元和1.95亿元，EPS分别为0.22元和0.27元。
• 2020年预计归母净利润为2.38亿元，EPS为0.33元。

投资评级

• 股票评级：首次覆盖，予以增持评级。
• 评级标准：预计未来12个月内行业回报高于基准指数5%以上，予以增持。

风险提示

• 染料价格波动风险
• 数码产业项目未达预期风险

附注

• 报告发布机构：联讯证券
• 分析师：于庭泽，清华大学本硕，2018年5月加入联讯证券，现任化工首席分析师。
• 联系方式：
  • 北京：周之音，010-66235704，13901308141，zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，021-51782249，13795367644，xujialin@lxsec.com
• 报告来源：公司财务报告、联讯证券研究院
• 报告版权：仅限联讯证券客户使用，未经书面许可，不得复制、引用或传播。

其他说明

• 投资评级说明：基于未来12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨幅。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证数据准确性，投资决策需谨慎，不构成买卖建议。