20181203-国金证券-基础化工行业深度研究_中间体行业深度_从产业链转移及竞争力优势角度研判中间体行业发展趋势_25页_3mb

报告摘要

基础化工行业研究：增持（维持评级）总结

核心内容

本报告聚焦于中间体行业的发展趋势，从产业链转移和竞争力优势两个维度进行深入分析。中间体行业作为精细化工的重要组成部分，具有广阔的发展前景，尤其在农药、医药、染料等下游行业需求增长和专利断崖背景下，具备显著的成长空间和盈利机会。报告同时提出投资建议，推荐具备研发实力、环保体系完善、产业链延伸潜力的龙头企业。

主要观点

全球产业分工明确，中国发展精细化工优势突出
- 国际产业转移持续进行，从劳动密集型向技术密集型升级。
- 中国在劳动成本、产业链配套、技术实力等方面相比印度等国具有明显优势。
- 中国已成全球最大的化工生产国，精细化工产业具备独特竞争优势。
中间体行业进入高质量发展阶段
- 国内环保趋严，行业告别粗放式发展，龙头企业发展成为趋势。
- 产业链外包模式（CMO/CDMO）逐步完善，成为产业转移的重要方向。
- 定制中间体需求增长，企业通过技术优势和长期客户绑定提升盈利水平。
专利断崖带来机遇，CDMO模式和产业链延伸提升盈利空间
- 全球专利药市场在2017-2022年面临大规模到期，仿制药市场将显著扩大。
- 中间体企业通过CDMO模式参与下游研发与生产，获得产品放量带来的盈利增长。
- 企业向产业链下游延伸，实现一体化布局，提升整体盈利水平。
环保与研发是未来发展的关键
- 环保成本上升导致中小企业退出，龙头企业因技术优势和资金实力受益。
- 我国化工行业研发强度较低，具备强劲研发实力的企业将更易脱颖而出。

关键信息

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金基础化工指数：2675.59
- 沪深300指数：3172.69
- 上证指数：2588.19
- 深证成指：7681.75
- 中小板综指：7813.08
行业发展趋势：
- 农药、医药中间体行业仍处于成长期，需求稳定增长。
- 染料中间体行业已进入成熟期，环保政策推动行业集中度提升。
- 中间体行业将从粗放式发展转向高质量、龙头主导的发展阶段。
重点企业推荐：
- 雅本化学：深耕中间体高端定制领域，具备技术优势和客户资源。
- 联化科技：产业链延伸驱动发展，拥有优质客户群体和项目储备。
- 中旗股份：精细化工合成技术平台型企业，具备抗风险能力和一体化布局优势。

投资建议

在产业转移、环保趋严、下游增长背景下，中间体行业将进入龙头繁荣阶段。
推荐选择具备以下特点的企业：
- 环保体系完善
- 强劲研发实力
- 具备产业链延伸机会

风险提示

海外中间体行业产业转移进度低于预期
下游农药、医药、染料市场景气低于预期
国内环保管控力度低于预期，中间体企业研发、产业链延伸成效低于预期

行业投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

公司投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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