20140625-兴业证券-建筑材料行业_2014年中期策略-花开三朵_28页_1mb

报告摘要

兴业证券2014年中期建材行业投资策略总结

核心内容

2014年中期，兴业证券对建材行业进行了系统分析，指出行业面临“三期叠加”下的经济“新常态”，水泥、玻璃等传统产品增速放缓，竞争加剧。然而，一些优秀企业正通过创新和转型实现逆势增长，主要分为三种新模式：

制造商向服务商转变：通过轻资产运营提升ROE和客户黏度。
制造商向品牌商转变：满足消费者对品质和品牌的需求，提升市场竞争力。
新市场、高附加值：在新兴细分行业中成长，如玻纤、搪瓷钢板、集成吊顶等。

主要观点

行业整体趋势：建材行业增长乏力，传统模式竞争加剧，资源向优势企业集中。
企业转型方向：重点推荐三种转型模式下的优秀企业，包括服务商、品牌商和新市场供应商。
细分领域机会：水泥、玻璃等传统产品受房地产影响较大，但部分区域和细分市场仍有增长潜力。

关键信息

制造商向服务商转变

建研集团：减水剂扩张模式多样化，检测行业市场化改革启动，未来3年EPS分别为1.05、1.40、1.90元，对应PE分别为11.4、8.6、6.3倍，建议“买入”。
北京利尔：受益于钢铁行业总包模式，公司具备技术、资金和规模优势，预计2014-2016年EPS分别为0.44、0.62、0.80元，建议“增持”。

制造商向品牌商转变

伟星新材：聚焦中高端零售产品，打造家装品牌巨头，预计2014-2016年EPS分别为0.94、1.17、1.47元，对应PE分别为12.1、9.7、7.7倍，建议“买入”。
东方雨虹：防水材料行业龙头，市占率低，具备持续成长能力，预计2014-2016年EPS分别为1.42、1.86、2.41元，建议“增持”。
北新建材：石膏板业务增长强劲，新业务拓展空间大，预计2014-2016年EPS分别为2.00、2.40、2.87元，建议“增持”。

新市场、高附加值

长海股份：玻纤行业复苏，新产品投放加速，预计2014-2016年EPS分别为0.84、1.11、1.44元，建议“买入”。
开尔新材：搪瓷钢板在脱硝空预器等领域需求增长，预计2014-2016年EPS分别为0.84、1.21、1.45元，建议“增持”。
友邦吊顶：集成吊顶行业仍处快速成长期，预计2014-2016年EPS分别为2.19、2.84、3.47元，建议“增持”。

水泥行业

行业现状：1~4月水泥产量增长4.3%，增速下降，全国平均价格同比上升15元/吨。
区域关注点：
- 华北：环保压力大，供给压缩可能超预期。
- 西北：水泥景气处于底部，需求端可能有较大变化。
- 华东：供给管理较好，景气高位震荡，关注沪港通带来的套利机会。
重点标的：海螺水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山、华新水泥、塔牌集团。

玻璃行业

行业现状：受房地产景气下降和纯碱成本下降影响，玻璃产量增长4.3%，价格持续回落。
细分领域：关注汽车、电子、太阳能等高景气细分市场。
重点标的：亚玛顿、方兴科技。

重点公司估值表

代码	公司名称	5月29日股价	2013 EPS	2014E EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014/2013增速	2015/2014增速	2016/2015增速	2014E PE	2015E PE	2016E PE	每股净资产	PB
002398.SZ	建研集团	12.00	0.86	1.05	1.40	1.90	22.2%	33.3%	35.7%	11.4	8.6	6.3	6.23	1.93
002392.SZ	北京利尔	8.58	0.29	0.44	0.62	0.80	52.5%	40.9%	29.0%	19.5	13.8	10.7	4.70	1.82
002372.SZ	伟星新材	11.37	0.72	0.94	1.17	1.47	30.3%	25.2%	25.4%	12.1	9.7	7.7	4.05	2.81
002271.SZ	东方雨虹	24.02	1.01	1.42	1.86	2.41	40.4%	30.8%	30.0%	16.9	12.9	10.0	4.65	5.17
000786.SZ	北新建材	14.63	1.57	2.00	2.40	2.87	26.8%	20.4%	19.2%	7.3	6.1	5.1	7.55	1.94
300196.SZ	长海股份	15.44	0.55	0.84	1.11	1.44	54.3%	31.9%	29.8%	18.3	13.9	10.7	5.10	3.03
300234.SZ	开尔新材	30.36	0.42	0.84	1.21	1.45	101.7%	43.7%	19.8%	36.1	25.1	21.0	3.76	8.07
002718.SZ	友邦吊顶	48.95	1.67	2.19	2.84	3.47	31.6%	29.4%	22.2%	22.3	17.2	14.1	8.66	5.66
002302.SZ	西部建设	12.43	0.79	1.03	1.35	1.50	30.6%	31.1%	11.1%	12.1	9.2	8.3	6.30	1.97

总结

兴业证券认为，2014年下半年建材行业将呈现分化趋势，部分企业通过转型和创新实现逆势增长。重点推荐以下三种转型路径下的企业：制造商向服务商转变（建研集团、北京利尔）、制造商向品牌商转变（伟星新材、东方雨虹、北新建材）以及新市场供应商（长海股份、开尔新材、友邦吊顶）。同时，水泥行业在投资品中具备相对优势，关注华北、西北和华东区域龙头；玻璃行业受房地产影响较大，但汽车、电子、新能源等细分领域值得期待。

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