20240110-国投证券-透视A股_高股息策略宏观择时指标体系_18页_3mb

国投证券高股息策略分析报告核心要点

策略核心指标

1. M2-M1剪刀差与高股息超额收益正相关性达79%
   反映实体流动性需求下滑与资产荒现象
2. 十年期国债收益率中枢下移（从4%降至2.5%）
   提升3%以上股息率资产的配置价值
3. 中美短端利差与高股息策略负相关性显著
4. 经济政策不确定性指数（EPU）
   与高股息超额收益相关系数达73%

A股市场表现

1. 上周A股全线下跌，成交量缩量
   上证综指、茅指数等核心指数估值进一步走低
2. 市场风格切换：周期板块（煤炭、石油石化）逆势上涨
3. 核心投资情绪指标变化
   恐慌指数上升、换手率下降、北向资金流出

宏观经济解读

1. 11月最新数据
   M2增速10%、M1增速13%、M2-M1剪刀差8.7个百分点
   社融存量增速9.4%，融资规模增量24.5万亿
2. 中美利差10个月基点超预期扩大
3. 经济修复不及预期，营用电量增量走平但结构分化

资金与机构行为

1. 融资融券余额环比下降121.8亿元
2. 北向资金上周净流出552.5亿元
3. 机构调研集中电子行业，重要股东减持化工领域最多

风险提示

政策超预期、地缘政治冲突、经济复苏不及预期等风险仍存