20220308-上海证券-2022年政府工作报告解读_目标不低_投资需加速赶上_13页_1mb

上海证券2022年政府工作报告分析总结

核心内容概述

2022年政府工作报告在复杂国内外环境下，设定了GDP增长5.5%的目标，该目标虽低于疫情前水平，但高于2021年两年平均增速，被视为“高基数上的中高速增长”。报告强调了“稳”的重要性，提出宏观政策需积极有为，强化跨周期和逆周期调节，推动经济平稳运行。同时，政策重点转向结构性改革与投资拉动，特别是通过财政与货币政策协同发力，稳定市场预期，促进增长。

主要观点

• 增长目标不低：5.5%的GDP增速目标虽低于疫情前，但高于2021年两年平均增速，且在低基数效应下，仍需付出艰苦努力。
• 投资需加速赶上：在消费和外贸恢复相对缓慢的背景下，投资成为实现增长目标的关键，但受制于债务问题与楼市泡沫，需依赖结构性改革推动。
• Yield Curve（YC）下移：由于财政扩张力度减弱，融资需求下降，利率曲线下移，资本市场将呈现“先抑后扬”的趋势。
• 政策靠前发力：宏观政策有空间和手段，需提前发力，通过降息降准、普惠金融与绿色金融工具，降低企业融资成本。
• 重点任务明确：报告提出要稳定经济大盘，推进改革、创新、扩大内需、对外开放等任务，以实现高质量发展。

关键信息

1. 经济目标与表现

• GDP目标：5.5%（2022年），较2021年目标6%以上有所下调，但高于两年平均增速。
• 消费与投资：消费恢复至疫情前一半水平，投资恢复至八成水平，外贸表现相对较好。
• 通胀与就业：CPI目标为3%左右，与2021年持平；城镇新增就业目标为1100万人以上，失业率目标为5.5%。

2. 财政政策

• 赤字率：从3.2%降至2.8%，强调财政可持续性。
• 专项债额度：维持在3.65万亿元，用于支持在建项目与新型基础设施建设。
• 减税降费：全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，资金直达企业。
• 中央转移支付：增加对地方财政支持，推动基层惠企利民政策落实。

3. 货币政策

• 稳健货币政策：灵活适度，保持流动性合理充裕，引导企业贷款利率下行。
• 结构工具：强调普惠金融与绿色金融工具的使用，推动融资成本稳中有降。
• 宏观杠杆率：保持基本稳定，总量政策与结构政策并重。

4. 房地产政策

• 定位明确：坚持“房住不炒”，稳地价、稳房价、稳预期。
• 支持方向：探索新发展模式，加快长租房市场建设，推进保障性住房，支持商品房市场满足合理住房需求。
• 因城施策：鼓励地方根据实际情况调整政策，促进房地产市场良性循环。

5. 改革与创新

• 深化改革：推进公平竞争政策，加强反垄断，完善民营企业融资支持机制。
• 科技创新：实施科技体制改革三年攻坚方案，提高科技型中小企业研发费用加计扣除比例至100%。
• 制造业升级：引导金融机构增加制造业中长期贷款，培育“专精特新”企业。

6. 扩大内需

• 消费恢复：推动线上线下融合，支持新能源汽车消费，鼓励绿色智能家电下乡。
• 投资拉动：适度超前开展基础设施投资，中央预算内投资安排6400亿元，重点向民生项目倾斜。

7. 对外开放

• RCEP利用：支持企业用好优惠关税与原产地累积规则，扩大贸易与投资合作。
• 自贸协定：推动与更多国家和地区商签高标准自贸协定。

8. 风险提示

• 通胀上行：全球供应链短缺与地缘政治冲击可能推高通胀。
• 货币政策超预期：美国加息可能对国内货币政策产生影响。

事件影响分析

3.1 目标不低，投资需加速赶上

• 投资是实现GDP目标的关键，需加快进度。
• 受债务与楼市泡沫影响，投资回升依赖结构改革。
• 预计央行可能开启直购资产操作，支持元宇宙等新兴产业发展。

3.2 YC下移，资本市场先抑后扬

• 财政扩张力度下降，融资需求减少，推动利率曲线下移。
• 资本市场估值中枢上移，全年走势呈现“先抑后扬”态势。

事件预测

4.1 政策有空间有手段，靠前发力

• 政策全面转向积极，强化跨周期与逆周期调节。
• 财政政策靠前发力，通过专项债拉动基建投资。
• 货币政策总量与结构并重，预计未来仍有降息降准空间。
• 结构性工具如普惠金融与绿色金融将发挥更大作用。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

分析师声明

• 本报告由胡月晓、陈彦利撰写，分析师具有证券投资咨询资格。
• 报告内容基于合规信息，独立客观，不受第三方影响。
• 投资决策应结合个人情况，不可依赖分析师评级。