20181226-安信证券-新三板策略报告_复星旅游文化港股亏损上市_全球最大的休闲旅游度假村估值191亿港元_18页_1mb

复星旅游文化港股亏损上市总结

核心内容

复星旅游文化（1992.HK）于2018年12月14日在港交所正式挂牌，每股发行价为15.6港元，全球发售2.14亿股，估值达191亿港元。此次上市为“亏损”上市，2015-2017年公司亏损缺口分别为-6.31亿、-3.50亿、-1.97亿港元。公司以ClubMed品牌为核心，专注于休闲度假旅游领域，业务涵盖度假村运营、旅游目的地开发与管理、以及基于度假场景的服务及解决方案。

主要观点

1. 业务结构：

   • 度假村运营是公司收入的主要来源，2017年贡献收入117.58亿元，占比高达99.65%。
   • 公司目前在26个国家及地区经营69家度假村，其中ClubMed和Club Med Joyview是主要品牌。
   • 旅游目的地开发与管理方面，三亚亚特兰蒂斯已投入运营，丽江和太仓项目正在开发中。

2. 市场前景：

   • 全球休闲度假旅游市场预计在2022年达到48,667亿美元，占整体旅游市场的60.8%。
   • 中国旅游市场增长潜力巨大，2017年人均旅游支出为575.2美元，远低于全球平均水平740.8美元。
   • 亚太区旅游市场增速领先，预计2022年市场份额将增至36.5%。

3. 竞争优势：

   • 公司是全球最大的休闲旅游度假村集团，拥有69个度假村，覆盖26个国家和地区。
   • 积累了大量独特且稀缺的旅游资源，如三亚亚特兰蒂斯等高端项目。
   • 与Thomas Cook、Kerzner、Mattel等全球知名品牌合作，构建FOLIDAY全球生态系统。
   • 与控股股东复星国际形成协同效应，共享资源与客户群体。

关键信息

1. 复星旅文在港上市，最新估值191亿港元

• 公司于2018年12月14日上市，发行价为15.6港元。
• 公司是全球最大的休闲旅游度假村集团，2017年收入为166.69亿美元，市场份额为0.8%。
• 公司在2015年收购ClubMed，使其成为附属公司，2015年3月ClubMed从巴黎泛欧交易所退市。

2. 业务概要

• 度假村运营：ClubMed及Club Med Joyview是主要品牌，2017年收入占比近100%。
• 旅游目的地开发与管理：三亚亚特兰蒂斯是公司的主要旅游目的地，丽江和太仓项目正在开发中。
• 服务及解决方案：包括迷你营、太阳马戏表演、Foliday平台等，服务于家庭及儿童市场。

3. 市场空间

• 全球休闲度假旅游市场预计在2022年达到48,667亿美元，年复合增长率为8.8%。
• 中国旅游市场年复合增长率达13.3%，2017年人均旅游支出为3,887.6元，占家庭总支出的21.2%。
• 亚太区旅游市场收入预计在2022年达到29,236亿美元，占全球市场份额的36.5%。

4. 竞争优势

• 规模优势：公司在全球拥有69个度假村，覆盖26个国家和地区。
• 资源优势：公司拥有独特的旅游资源，如三亚亚特兰蒂斯，其客户数量和入住率迅速增长。
• 品牌合作：与Thomas Cook、Kerzner、Mattel等全球品牌合作，拓展客户群和产品线。
• 协同效应：与复星国际形成协同关系，共享客户资源和品牌优势。

风险提示

• 行业竞争激烈。
• 国际关系紧张可能影响业务发展。

本周数据跟踪

2.1. 本周市场回顾

• 上证综指下跌2.99%，深证指数下跌3.22%，创业板指数下跌3.06%，新三板做市指数下跌0.99%。
• 成交额方面，上证综指下跌5.44%，深证综指下跌12.95%，创业板指下跌13.74%，新三板做市指数下跌15.19%。

2.2. 本周定向增发

• 本周有多个公司进行定向增发，其中景尚旅业、蓝海豚、久久农科等公司正在实施中。
• 部分公司如泰通农业、塔罗亚等的增发方案被股东大会否决或终止。

2.3. 最新IPO排队、辅导情况

• 多家公司正在IPO排队或辅导中，如湘佳牧业、北鼎晶辉、路斯股份等。
• 部分公司如美之高、圣迪乐村等的IPO申请已被终止审查。

本周重要公司公告

• 骏创科技：与苏州相旺建设工程有限公司签订《建设工程施工合同》。
• 欧美城：拟收购格林披治惠州分公司的健身俱乐部资产。
• 川力科技：终止员工股权激励计划。
• 健仕股份：拟设立全资子公司西屋卫浴。
• 朝霞文化：拟使用暂时闲置资金购买理财产品。
• 约克动漫：拟聘任张蕊为董事会秘书，增资郑州千百视舞台设备租赁有限公司。
• 砺德光电：向全体股东派发现金红利。
• 傲基电商：股东股票解质押。
• 中浩紫云：与申万宏源证券签订上市合作框架协议。
• 纳仕达：购买国有土地使用权用于生产经营。
• 隆盛泰：对全资子公司增资。
• 可观股份：财务负责人辞职。
• 飓风股份：进行定增，募资5152万元。
• 江苏华商：定增募资2900万元。
• 华实股份：拟发行不超过300万股股票。
• 众引传播：股票解除限售。
• 他趣股份：投资厦门男人网信息技术有限公司。
• 润知文化：拟购置办公楼用于日常经营。
• 源悦汽车：国泰君安加入做市。
• 益运股份：全体在册股东按持股比例认购股票。
• 中浩紫云：股票解除限售。

图表目录

• 图1：复星旅游文化的FOLIDAY全球生态系统
• 图2：复星旅文的营业收入（亿元）以及同比增速
• 图3：2017年公司的营业收入结构（百万元，%）
• 图4：复星旅文的净亏损（亿元）
• 图5：复星旅文的融资成本（亿元）
• 图6：全球人均家庭支出（美元）以及旅游支出占比（%）
• 图7：地区旅游市场收入以及格局，2017年及2022年预测
• 图8：旅游市场按目的划分的收入（全球），2013年、2017年及2022年预测
• 图9：2017年五大休闲旅游度假村集团的排名及市场份额（全球）
• 图10：公司度假村的星级分布
• 图11：公司度假村的地域分布
• 图12：Grand Massif Samoëns Morillon 山地度假村
• 图13：蓬塔卡納(Punta Cana)度假村
• 图14：度假村以个人客户为主
• 图15：预订地点的度假村客户数量（千人）
• 图16：主要指数周涨跌幅（%）
• 图17：主要指数周成交额环比（%）
• 图18：新三板大消费做市涨幅TOP10以及成交量
• 图19：新三板大消费做市跌幅TOP10以及成交量

表格目录

• 表1：复星旅文发展的里程碑事件
• 表2：公司三大业务情况（截至2018年6月）
• 表3：公司运营的核心运营指标
• 表4：三亚亚特兰蒂斯的部分主要运营数据
• 表5：近两周增发情况（1210-1223）
• 表6：大消费公司相关IPO排队、上市辅导情况
• 表7：近两周新三板大消费重点公司公告

分析师声明

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