20210910-粤开证券-_粤开策略深度_北上资金行为画像_12张画像带你理解陆股通的历史偏好与近期动向_15页_4mb

粤开证券投资策略分析总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师陈梦洁发布，分析北上资金（陆股通）在中国股市中的行为画像，涵盖总量、行业和个股层面，探讨其持仓规模、定价权、边际流入变化以及对不同行业和个股的偏好。

主要观点

1. 总量画像：三重驱动下的流入趋势

• 持仓稳步提升：截至2021年9月7日，北上资金持仓规模达到2.56万亿元，同比增长约8.43%。但今年整体涨幅不及往年，且持仓占A股总市值比例略有下降。
• 总体趋势流入：北上资金累计净流入14,930.79亿元，显示长期趋势性流入，但需关注阶段性强流入/流出的特殊意义。
• 成交活跃，定价权增强：北上资金占A股总成交比例接近12%，显示其在市场中的定价权逐步增强。
• 边际流入改善：近期北上资金连续两周大幅流入，净买入279亿元，显示流入稳定性回暖。

2. 行业画像：大消费板块偏好，高景气行业流入增加

• 超配大消费：北上资金超配行业包括家用电器、食品饮料、休闲服务、医药生物等，低配行业集中在周期和传统产业（如采掘、建筑装饰、交通运输等）。
• 偏好高景气行业：近期边际净流入最多的行业为电气设备、医药生物、电子，而食品饮料、非银金融、国防军工则面临净流出。
• 行业配置分化：尽管大消费板块整体超配，但对食品饮料的边际流出明显，转向医药生物等兼具消费刚需与科技属性的行业。

3. 个股画像：高ROE偏好，市值分布集中在中小市值

• 总体覆盖率超30%：北上资金覆盖A股个股1439只，覆盖率达32.21%。
• 偏好高ROE个股：显著超配个股的ROE中位数为14.87，比整体覆盖标的提升近30%，显示北上资金重视盈利能力。
• 对估值不敏感：超配个股的估值（PE-TTM）相对整体小幅偏低，但未因估值下降而减少配置，显示不看重择时。
• 偏好盈利能力>市值特征>估值水平：北上资金在选择个股时更看重盈利能力，其次是市值特征，最后是估值水平。
• 家电龙头分化：美的集团、隆基股份等被增持，而贵州茅台、格力电器等则被减持。

关键信息

北上资金行为特点

• 长期配置：北上资金倾向于长期配置，风格较为稳定。
• 择股偏好明显：更关注个股的盈利能力，而非短期估值或择时。
• 行业偏好清晰：大消费板块是其长期偏爱的行业，而周期和传统产业则被低配。

个股配置特征

• 市值集中：多数超配个股集中在中小市值与小市值。
• 盈利驱动：显著超配个股的ROE中位数明显高于整体，显示盈利是主要考量因素。
• 偏好度排序：盈利能力 > 市值特征 > 估值水平。

风险提示

• 数据误差：历史数据可能存在统计误差或测量误差。
• 市场变化：市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成投资建议。

图表概览

• 图表1：近5年陆股通持仓规模变化
• 图表2：北上资金总体趋势流入，阶段强流入/流出值得关注
• 图表3：2018年后成交明显活跃，现今定价权逐步增强
• 图表4：北上连续两周大幅流入
• 图表5：近期流入稳定性回暖
• 图表6：申万行业市值分布概览
• 图表7：四大板块市值分布概览
• 图表8：边际净流入/净流出TOP3行业
• 图表9：北上总体覆盖率超30%
• 图表10：陆股通显著超配标的
• 图表11：北上覆盖标的分布集中在中小市值与小市值
• 图表12：北上不同标的之间盈利与估值差异
• 图表13：偏好度：盈利能力>市值特征>估值水平
• 图表14：今年边际净流入/净流出TOP3个股

投资策略建议

• 股票投资评级：根据相对大盘涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：根据行业回报与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 评级标准：
  • 股票：买入（>10%）、增持（5%~10%）、持有（-5%~5%）、减持（< -5%）。
  • 行业：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

其他信息

• 分析师简介：陈梦洁，硕士，粤开证券首席策略分析师。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证数据准确性和完整性，投资决策需谨慎。
• 联系方式：
  • 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号
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