2016年-BIS国际清算银行_Fiscal_sustainability_and_the_financial_cycle_30页_355kb

报告摘要

本文探讨了金融周期对财政可持续性的影响，提出了一种新的方法来调整财政平衡以反映金融周期的变化。文章指出，金融周期不仅影响经济表现，还会对公共财政产生深远影响，特别是在经济繁荣和衰退期间。

金融周期对财政的影响
- 金融周期的波动对财政状况有显著影响，特别是在金融危机期间。
- 金融萧条会导致财政赤字大幅上升，公共债务增加，甚至引发系统性银行危机。
- 在危机期间，政府通常需要使用财政空间来救助银行，这会增加财政负担。
- 金融萧条还可能导致产出和增长的长期损害，从而影响财政可持续性。
金融繁荣对财政的正面影响
- 金融繁荣时期，财政状况可能被夸大，因为产出和增长被高估。
- 资产价格和信贷增长可能提升财政收入，同时降低外币债务的负担。
- 政策制定者可能误判财政可持续性，放松财政政策，进一步加剧经济波动。
财政调整方法
- 传统的财政周期调整方法基于产出缺口，但未考虑金融因素。
- 本文提出了一种新的“金融中性产出缺口”（finance-neutral output gap）方法，结合了信贷和房地产价格等金融指标。
- 这种方法通过改进HP滤波器，使其能更好地反映金融周期对产出的影响。
财政可持续性的重要性
- 财政和金融风险之间存在双向关系，财政压力可能引发金融不稳定性，反之亦然。
- 财政政策在金融周期中应更加谨慎，尤其是在经济繁荣时期，避免过度依赖短期增长。

金融周期的定义：金融周期是指信贷、资产价格和金融市场活动的周期性波动，其影响可能比传统的经济周期更为显著。
金融萧条的财政影响：
- 公共债务在危机后通常会显著上升，甚至达到历史高位。
- 政府可能被迫承担救助银行的财政成本，这往往未被计入财政账目。
- 经济产出和增长在危机后可能难以恢复，导致财政赤字持续存在。
金融繁荣的财政影响：
- 金融繁荣可能误导政策制定者，使其误判财政健康状况。
- 资产价格和信贷增长可能暂时提升财政收入，但掩盖了潜在的财政脆弱性。
金融中性产出缺口的计算：
- 该方法基于HP滤波器，但加入了信贷和房地产价格数据。
- 通过调整信号与噪声比例，使其与传统的经济周期长度一致。
- 该方法在危机前能提供更准确的产出缺口信号，有助于财政政策的及时调整。
财政调整的局限性与改进方向：
- 传统方法存在“终点问题”，即需要事后调整趋势数据。
- 金融中性产出缺口方法在危机前能提供更可靠的信息，但仍有改进空间。
- 可能需要更全面的财政评估工具，以更好地衡量财政空间和可持续性。