20171124-富邦证券-2018年IC设计产业投资展望_新规格引领未来趋势_12页_890kb

Fubon Research 2018年IC設計產業投資展望總結

核心內容與市場趨勢

2018年IC設計產業將受益於新規格與技術的推動，特別是在高速傳輸晶片與ASIC設計服務領域。面對大陸紅色供應鏈的崛起，台灣IC設計廠商需進行技術升級以保持競爭優勢。產業整體表現被評為「優於大盤」，顯示其成長潛力。

主要觀點

• Type C與Server市場：Intel Coffee Lake整合USB 3.1 Gen 2，使PC傳輸速度提升至10Gbps，推動Type C接口滲透率增加。Data center CPU將從PCI Express 3.0升級至4.0，傳輸速度達16Gbps，進一步帶動高速傳輸晶片需求。
• ASIC設計服務：IP進入門檻高，ASIC設計服務公司如智原、創意、世芯-KY等將受益於HPC、車用、工控、IOT等新興市場的興起。智原正積極轉型，擴展IP業務，提升毛利率。
• 國際大廠整併潮：2015~2017年國際大廠因市場飽和，進行大量購併，逐步退出消費性市場，為台灣IC設計廠商創造機會。如義隆、茂達等公司受益於此趨勢。
• 技術突破與市場擴張：譜瑞-KY、宏觀等公司因技術優勢與市場定位，具備長期成長潛力。譜瑞-KY在高速傳輸晶片領域具領導地位，宏觀則專注於寬頻射頻晶片，技術門檻高。

重點公司分析

瑞昱 (2379 TT)

• 評等：增加持股
• 目標價：125元
• EPS預測：FY17F 6.80元、FY18F 7.57元、FY19F 7.80元
• 本益比：FY17F 17.0倍、FY18F 15.3倍、FY19F 14.8倍
• 本淨比：FY17F 2.5倍、FY18F 2.4倍、FY19F 2.3倍
• 財務表現：3Q17營收為117元，稅後EPS為8.20元，營運穩定

義隆 (2458 TT)

• 評等：買進
• 目標價：55元
• EPS預測：FY17F 2.63元、FY18F 3.61元、FY19F 4.11元
• 本益比：FY17F 19.9倍、FY18F 14.5倍、FY19F 12.7倍
• 本淨比：FY17F 3.1倍、FY18F 2.8倍、FY19F 2.6倍
• 財務表現：3Q17稅後EPS為0.92元，4Q17預估為0.71元，TouchPad市佔率持續提升

智原 (3035 TT)

• 評等：增加持股
• 目標價：59元
• EPS預測：FY17F 3.51元、FY18F 2.80元、FY19F 3.65元
• 本益比：FY17F 15.6倍、FY18F 19.5倍、FY19F 14.9倍
• 本淨比：FY17F 2.5倍、FY18F 2.4倍、FY19F 2.3倍
• 財務表現：3Q17稅後EPS為0.5元，4Q17預估為0.31元，毛利率持續改善

譜瑞-KY (4966 TT)

• 評等：增加持股
• 目標價：625元
• EPS預測：FY17F 25.20元、FY18F 29.85元、FY19F 38.33元
• 本益比：FY17F 23.2倍、FY18F 19.6倍、FY19F 15.2倍
• 本淨比：FY17F 5.2倍、FY18F 4.4倍、FY19F 3.7倍
• 財務表現：3Q17稅後EPS為8.62元，4Q17預估為6.11元，高速傳輸晶片需求持續成長

茂達 (6138 TT)

• 評等：買進
• 目標價：56元
• EPS預測：FY17F 2.81元、FY18F 3.69元、FY19F 4.06元
• 本益比：FY17F 17.9倍、FY18F 13.6倍、FY19F 12.3倍
• 本淨比：FY17F 2.4倍、FY18F 2.3倍、FY19F 2.2倍
• 財務表現：3Q17稅後EPS為0.94元，4Q17預估為0.81元，技術升級與應用拓展帶來成長動能

宏觀 (6568 TT)

• 評等：買進
• 目標價：250元
• EPS預測：FY17F 9.80元、FY18F 13.80元、FY19F 16.57元
• 本益比：FY17F 19.1倍、FY18F 13.6倍、FY19F 11.3倍
• 本淨比：FY17F 3.9倍、FY18F 3.3倍、FY19F 2.9倍
• 財務表現：3Q17稅後EPS為2.53元，4Q17預估為2.99元，LNB與光纖晶片市場拓展帶來成長機會

產業整體展望

• 技術升級：台灣IC設計廠商需持續進行技術升級，以區隔大陸廠商。
• 市場機會：新興市場如HPC、車用、工控、IOT將成為成長動能，ASIC設計服務公司有較大利基。
• 國際大廠退出：國際大廠逐漸退出消費性市場，為台灣廠商創造空間。
• 財務預測：富邦預估2018~2020年高速傳輸晶片市場規模分別為3,000萬、9,600萬、1.8億美元。

投資風險

• 市場拉貨不及預期：終端市場需求不確定性可能影響營收。
• 技術進度：如28nm IP、新產品推出時間可能延宕。
• 競爭加劇：其他競爭對手可能加入，影響市場份額。

結論

富邦投顧認為，2018年IC設計產業將因新規格與技術升級而受益，建議投資於具技術優勢與市場潛力的公司，如譜瑞-KY、義隆、智原、茂達與宏觀。產業整體表現預估優於大盤，但需注意市場拉貨與技術進度等風險因素。