20241229-华联期货-原油年报_供应端利好与持续去库支撑油价_28页_1mb

华联期货原油年报分析总结

日期：2024年12月29日
分析师：黄秀仕（咨询号：Z0018307，从业资格号：F031069040769-22110802）
审核：黎照锋（咨询号：Z0000088）

年度观点及策略

库存：

• 目前原油库存水平下降至历史极低水平，尤其是在进入冬季取暖旺季后，美国原油库存持续去化，且降幅远超预期。
• 美国原油出口量增加，净进口下降，推动库存进一步回落。
• 中国原油库存增速反弹，与加工需求回暖有关。

供应：

• OPEC+延续减产政策，自2022年末以来实施减产措施，2024年12月再次推迟增产计划，延至2025年3月底。减产总量约586万桶/日，约占全球需求的57%。
• 美国页岩油产量见顶，产量增速放缓，原油出口增加导致净进口下降。
• 美国原油产量维持在1360万桶/日水平，整体供应端呈现下行趋势。

需求：

• 美国市场需求旺盛，炼厂产能利用率维持高位。
• 中国原油加工量逐步回暖，成品油进口量增加，出行需求旺盛带动原油消费。
• 季节性因素与叠加效应提升需求端积极性。

油价预期：

• 供给端和需求端利好因素叠加，库存持续去化，OPEC+减产政策延续。
• 布伦特原油与WTI原油价差大幅走扩，支撑跨大西洋贸易流动性。
• 中国需求回暖、美国 warming旺季共同驱动原油价格走强。

策略建议：

• 一季度油价上涨预期较强，推荐震荡区间下沿做多。
• 参考区间：原油价格布伦特石68-90美元，INE原油对应500-630元。

平衡表与产业链结构

• 全球原油供需趋于平衡。
• 上游环节（如常减压装置、催化裂化装置等）运行水平较高。
• 方成品油需求增长是当前市场主要推动力。

库存与供需动态

• 美国库存大幅下降：原油库存至历史低位，馏分油价差走阔引发跨大西洋贸易流动。
• 中国库存反弹：与加工复苏及进口增加相关，但加工量回升有利于库存消耗。
• 全球库存情况：供给端BP减产、页岩油产量见顶，总体上影响产量变化的特征愈加明显。

分析师承诺与免责声明

• 研究员承诺以勤勉态度独立、客观地进行分析，清晰传递研究观点。
• 本报告仅供参考，不构成最终投资建议，投资风险由使用者自行承担。
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