20140217-中国银河-证券行业_证券行业2013年盈利440亿元_大力发展资本中介型业务成主流_23页_1mb

证券行业2013年盈利与发展趋势分析（2014年2月17日）

核心内容

2013年，证券行业实现总收入1592.41亿元，净利润440.21亿元，同比增长显著。全行业杠杆率稳步提升11.4%，资本中介型业务成为发展主流。然而，1月份市场交易活跃度小幅下降，沪深300指数下跌5.48%，券商板块下跌5.80%，相对收益为-0.32%。1月日均股票成交额为1693亿元，环比下降5%。

主要观点

• 行业盈利增长：2013年行业盈利显著增长，尤其是两融业务利息收入及资管业务收入增长迅速。
• 资本中介型业务发展：资本中介型业务成为券商发展的主要方向，行业杠杆率稳步提升。
• 监管干预与市场变化：尽管有新股发行改革，但监管机构仍对新股发行流程进行干预，如奥赛康IPO被紧急叫停，反映出市场化进程的不成熟。
• 券商表现分化：1月，国金证券以34.59%涨幅领先，太平洋以29.58%紧随其后，而长江证券以-10.38%垫底。截至1月底，国金证券仍保持板块第一。
• 行业估值分析：大型券商平均PB维持在1.3倍水平，中型券商PB在1.5-2.5之间。券商基本面良好，维持长期推荐评级。
• 重点关注券商：中信证券、海通证券、招商证券、广发证券。

关键信息

一、证券行业月度关键指标

• 沪深300指数下跌5.48%。
• 券商板块下跌5.80%，相对收益-0.32%。
• 1月日均股票成交额为1693亿元，环比下降5%。
• 沪深300换手率为13.0%，环比下降15.3%。

二、证券业务指标

（一）经纪业务

• 1月日均股票成交额为1693亿元，环比下降5%。
• 市场交易份额前三名为中信证券、华泰证券、银河证券。
• 佣金率有所下降，但行业整体保持稳定。

（二）投资银行业务

• 12月份股票融资规模696.42亿元，环比增加10.18%。
• 债券融资308.97亿元，环比增加4.08%。
• 券商承销业务市占率有所提升，但部分券商如国信证券损失较多IPO项目。

（三）资管业务

• 1月份存量理财产品共2471支，发行份额及数量环比增加4.53%。
• 债券型产品占比最高，达42.57%，资产净值合计5684.8699亿元。

（四）自营业务

• 中信证券自营规模仍居行业首位。
• 交易性与可供出售金融资产合计规模替代自营规模，成为衡量指标。

（五）融资融券业务

• 全市场两融余额3492亿元，环比增长0.76%。

（六）上市券商月度财务数据

• 各券商营收数据不一，部分券商如广发证券表现突出。
• 券商的EPS和PE数据反映不同券商的盈利能力与估值水平。

行业估值分析与投资建议

• 评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐券商：中信证券、海通证券、招商证券、广发证券。
• 盈利模式改善：受益于“新业务、新政策”，行业盈利模式改善可期待。
• 风险因素：经纪业务和自营业务受股市涨跌影响较大，是主要风险来源。

行业新闻

（一）监管与政策

• 证监会出台多项政策，包括打击失信行为、规范内控信息披露、允许个人参与直接投资业务等。
• 新股发行改革持续推进，但仍有监管干预迹象，如奥赛康IPO被紧急叫停。
• 证监会研究应对措施，以平衡投融资双方利益。

（二）行业与公司

• 券商转型与创新：广发证券、华泰证券等积极转型，如推出零佣金交易、设立资管子公司等。
• 并购与扩张：海通证券、国信证券等进行跨行业并购，拓展业务范围。
• 业绩波动：部分券商如光大证券因“8·16”事件业绩大幅下滑。
• IPO进展：IPO重新开闸，部分公司如方正证券收购民族证券，推进重组。

总结

证券行业在2013年实现了盈利增长，尤其是资本中介型业务的快速发展。然而，市场交易活跃度有所下降，监管干预依然存在，如奥赛康IPO被紧急叫停。行业整体基本面良好，大型券商PB维持在1.3倍，中型券商在1.5-2.5之间。券商正积极应对市场变化，进行业务转型与创新，如推出零佣金交易、设立资管子公司、拓展托管业务等。值得关注的券商包括中信证券、海通证券、招商证券和广发证券。行业盈利模式有望进一步改善，但需关注市场波动和监管政策变化带来的风险。