20140213-申万研究-国外投行买方业务发展与经验借鉴_大力发展基于客户导向的多元化中介型买方业务_17页_541kb

2014年2月13日研究报告总结：大力发展基于客户导向的多元化中介型买方业务

核心内容概述

本报告分析了国外投行买方业务的发展现状与机制，旨在为我国证券公司提供借鉴与发展方向建议。买方业务已成为国外投行的重要收入来源，其在收入结构中的占比普遍超过40%，部分国际大投行甚至超过60%。报告指出，我国证券公司由于资本规模小、杠杆率低，需加快买方业务发展以提升资本产出效率和市场竞争力。

主要观点

1. 买方业务是国外投行的主导业务

• 收入占比高：自上世纪80年代以来，美国证券业买方业务收入占比维持在50%-60%之间，高盛和摩根士丹利分别达到60%和43%。
• 中介型业务为主：国外投行买方业务以中介型为主，包括做市商、资产管理等，而非以自营交易为核心。
• 客户导向性增强：买方业务逐步从以自有资本为主向客户资本为主转变，成为满足客户多样化需求的重要手段。

2. 机制保障是买方业务快速发展的基石

• 组织协同机制：以客户为中心的组织架构和协同机制是国外投行买方业务成功的关键。
• 投资决策流程：流程化、权责明晰的投资决策机制有助于提升资本运作的质量与效率。
• 全面风险管理：完善的风险管理体系是买方业务持续经营的生命线，同时风险管理的漏洞也可能导致巨额亏损。

3. 买方业务中介性特征强化并呈多元化发展趋势

• 监管趋严：金融危机后，全球对买方业务的监管加强，尤其对金融衍生品和另类投资领域。
• 自营交易剥离：沃克尔规则的实施促使国外投行逐步剥离自营交易，买方业务的中介性特征更加明显。
• 多元化发展：买方业务从单一形式向中介型与收益型并重发展，涵盖做市商、资产管理、融资融券、项目融资等多种形式。

关键信息

国外投行买方业务现状

• 高盛：以本金投资为主，70%的资本来自客户。
• 摩根士丹利：做市商业务占比超过70%，是其主要收入来源。
• 美林：收入结构相对均衡，各业务板块占比接近20%。

买方业务机制保障

• 组织协同：高盛等投行通过跨部门协作提升业务效率。
• 投资决策流程：包括项目提出、决议、实施与评估，确保流程规范。
• 风险管理：涵盖信用、市场、运营等多方面，形成企业风险管理体系。

国内证券公司现状与挑战

• 资本规模小：截至2013年底，我国证券公司总资产占比不足2%。
• 杠杆率低：我国券商杠杆率远低于国际投行，甚至呈现“零杠杆”趋势。
• 风险管理薄弱：国内券商在风险管理机制、人才储备、工具应用等方面与国际投行存在显著差距。

发展建议

• 构建“通道+专业+资本”盈利模式：通过多元化中介型业务提升盈利能力和客户黏性。
• 加强组织协同与客户导向：建立以客户为中心的组织架构，优化业务流程与资源配置。
• 完善风险管理体系：将风险视为盈利机会，提升客户资本风险管理能力。
• 强化资本管理：拓宽融资渠道，适度加杠杆，提高资本配置效率。

结论

国外投行买方业务的成功经验表明，客户导向、中介型业务和全面风险管理是其核心竞争力所在。我国证券公司应借鉴这些经验，推动买方业务多元化发展，构建以客户为中心的盈利模式，完善组织协同与风险管理体系，提升资本利用率和市场影响力，从而在成熟资本市场中占据更稳固的主体地位。