20140808-中国银河-非银行金融行业_周报-券商行业风险监管指标拟松绑助推资本中介型业务_16页_736kb

券商行业风险监管指标拟松绑助推资本中介型业务总结

核心内容

本报告分析了2014年8月4日至8月8日期间，中国非银行金融行业（券商、信托、保险）的市场表现、政策动向及行业动态，重点讨论了券商风险控制指标修订、信托业务调整及保险行业监管政策变化对行业的影响。

主要观点

券商板块

1. 风险监管指标松绑：证监会启动券商风险控制指标修订工作，拟大幅松绑券商资本金，以推动资本中介型业务发展。此举将有助于提升券商的盈利能力和业务创新空间。
2. 资本中介型业务潜力大：资产证券化新规正在制定中，备案制或将落地，同时对资产支持专项计划实施负面清单管理，ABS业务有望成为券商收入增长的新引擎。
3. 市场表现：券商板块本周上涨1.48%，其中宏源证券涨幅最大，达8.77%。分析师继续推荐中信、海通、广发、招商、国元、太平洋等券商。
4. 盈利模式改善：大型券商平均PB维持在1.3-2倍，中型券商PB在2倍左右，行业盈利模式有望改善。

信托板块

1. 信托产品发行情况：本周发行集合信托112个，合计规模232.67亿元，环比增长1.07倍。房地产和基础产业类信托占比达65.75%，较上周上升11个百分点。
2. 行业分化加剧：信托公司上半年业绩分化明显，部分公司净利润下滑，行业龙头中融信托仅微增1.5%。整体行业仍面临监管趋严和风险集中等问题。
3. 风险提示：信托公司需警惕房地产信托的兑付风险，部分信托产品存在质押率“爆表”和杠杆比例过高等问题。
4. 业务转型：信托公司积极布局家族信托业务，试图抢占90万亿的家族财富管理市场。

保险板块

1. 行业基本面改善：保险板块本周下跌1.86%，但行业基本面持续改善，资产端有望受益于政策松绑提升投资收益率，负债端因信托和理财产品吸引力下降而进入保费增长通道。
2. 推荐逻辑不变：分析师继续推荐中国平安和中国太保，认为其估值较低且行业投资及风险控制能力提升。
3. 政策动向：保监会推动反洗钱监管，关注非面对面交易风险；同时，保险业“国十条”即将发布，有望推动保险资金在资本市场中的配置。
4. 保险代理人转型：平安人寿获批代销基金资格，推动代理人向综合金融个人客户经理转型；大病保险计划有望在2015年推开。

关键信息

• 市场表现：上证综指上涨0.42%，深证成指上涨0.06%，沪深300上涨0.07%。A股成交额环比减少9.16%。
• 券商动态：中信证券、海通证券等券商在创新业务和IT系统开发方面表现活跃；宏源证券因风控指标修订有望成为最大受益者。
• 信托动态：信托公司面临房地产信托风险，部分公司业绩下滑；基础产业信托需求上升，政信信托产品发行升温。
• 保险动态：保险行业政策持续收紧，反洗钱和失效保单清理成为重点；保险资金配置潜力大，但短期内不会大量涌入股市。

政策与监管动态

• 券商风险指标修订：证监会启动《证券公司风险控制指标管理办法》修订，旨在放松管制并加强监管，提升风险监测的全面性和科学性。
• 信托风险监控：银监会对信托公司重点业务和风险项目进行“单对单”监控，监管趋严。
• 保险反洗钱：保监会发布指引，强化保险机构对洗钱和恐怖融资风险的评估和客户分类管理。
• 存款保险制度：央行要求加快建立存款保险制度，以增强金融体系稳定性。

行业与公司动态

• 券商创新与转型：多家券商在IT系统、新三板做市、私募PB业务等领域积极布局。
• 信托转型与风险控制：信托公司尝试通过家族信托、私人银行合作等方式拓展业务，同时加强风险控制。
• 保险产品与服务创新：保险企业尝试与P2P平台合作，拓展第三方增信服务；大病保险试点覆盖全国50%以上县区。

盈利预测与估值

• 券商估值：部分券商如中信证券、国元证券等PE和PB相对较低，具备投资价值。
• 信托估值：信托公司如安信信托表现较好，但整体行业仍面临业绩增长乏力的挑战。
• 保险估值：中国平安、新华保险等公司PE较低，估值相对合理。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

整体来看，券商行业在政策松绑和业务创新方面前景较好，信托行业面临风险和业绩分化，保险行业则在政策和监管下持续优化。分析师推荐中信、海通、广发、招商、国元、太平洋等券商，以及中国平安和中国太保等保险企业。行业整体需关注政策变化和风险控制，以实现稳健发展。