20240305-国金证券-基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（3月期）_反弹过后模型减股票减利率加信用_12页_1mb

2024年2月大类资产表现：权益市场大幅反弹，上证综指上涨813%，沪深300上涨935%，中证1000上涨1169%，创业板指上涨1485%；债券收益率快速下行，10年期国开债收益率下降15bps至248%；大宗商品中，黄金价格上涨0.12%，原油价格上涨2.75%，南华综合指数上涨0.25%。

配置模型分析：

• 风险预算模型：保持稳定配置，股票总配置小降，信用债仓位增加，年化夏普比率为0.84。
• 自适应模型方法一：经济增长因子反转效应减弱，边际减少股票配置，债券短期利率债和信用债仓位增加，年化夏普比率高达1.54。
• 自适应模型方法二：经济增长因子性价比提升，边际增加股票配置，债券全部投向信用债，年化夏普比率最高达1.83。

策略原理：基于宏观因子风险预算，使用主成分分析构造五个宏观因子（利率、经济增长、信用、期限利差和规模风格），并构建三种模型：风险预算模型强调稳定的资产配置；自适应模型一和二分别通过考虑宏观因子收益率优化配置。

风险提示：包括历史数据潜在失效、资产相关性变动及国际政治风险等，可能导致模型失效或波动。

基于宏观因子的风险预算股债配置策略，建议投资者根据风险偏好选择模型。