东吴策略：三分钟看中观，汽车上涨的景气度线索-20200603-东吴证券-37页_935kb

东吴策略：三分钟看中观汽车上涨的景气度线索总结

核心内容

• 行业景气度：汽车行业近期涨幅居前，正处于大周期下底部位置，Q2被视为配置良机。
• 整车板块：短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车+广汽集团】，受益【长安汽车+上汽集团】。
• 零部件板块：重点推荐【拓普集团】作为特斯拉产业链核心供应商；【德赛西威+中国汽研】受益智能网联赛道红利；【万里扬】为自主CVT变速器龙头，受益商用车需求复苏。
• 估值角度：乘用车及零部件板块估值接近历史最低水平，无论是PE还是PB指标。
• 景气角度：国内复工复产恢复正常，中央/地方政策支持，海外供应链恢复，乘用车景气度进入复苏轨道，且逐季加速。
• 成长空间：参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车产销规模有望创历史新高。
• 创新角度：软件定义汽车的变革正在进行，有望改变未来生活方式，实现持续提价。
• 风险提示：疫情控制不达预期，乘用车需求复苏低于预期。

主要观点

• 乘用车市场：5月18-24日，乘用车零售销量日均41267辆，同比下降5%，相比2019年同期降幅有所回升；批发销量日均48529辆，同比上升25%，相比2019年同期降幅显著缩小。
• 零部件市场：受益于智能网联汽车发展，部分企业如【德赛西威+中国汽研】有望获得行业红利。
• 行业趋势：随着疫情控制和政策支持，汽车行业景气度逐步回升，具备投资价值。
• 估值修复：当前整车和零部件板块估值处于历史低位，具备短期估值修复机会。

关键信息

宏观变化跟踪

• PMI：5月中国官方制造业PMI指数为50.60%，较上月下降0.20%，但新订单指数上涨0.70%，显示需求回暖。
• 出厂和购进价格指数：出厂价格指数上升6.5个百分点，购进价格指数上升9.1个百分点，显示成本压力有所缓解。

上游资源变化跟踪

• 油价：WTI上涨16.77%，布伦特上涨7.85%，天然气价格上涨2.06%。
• 煤炭：日均耗煤量下降12.45%，焦煤和焦炭期货价格上涨，动力煤期货价格下跌，库存有所下降。
• 有色金属：LME铜、铝、锌、镍、锡、铅期货价格整体上涨，部分库存减少。

中游制造变化跟踪

• 钢铁：产能利用率提升，库存下降，期货价格整体上涨。
• 建材：玻璃价格大幅上涨，水泥价格微跌。
• 化工：纯碱价格下跌，PTA库存增加，部分产品如MDI价格上涨。

下游需求变化跟踪

• 土地成交：100大中城市成交土地面积下降73.47%，一线城市下降79.84%，二线城市下降35.42%，三线城市下降70.44%。
• 商品房：一手房成交面积上涨，二手房成交面积下降，存销比下降。
• 猪肉：价格下跌，生猪价格上涨，禽类价格整体下跌，粮油价格有所上涨。
• 蔬果：批发价整体下跌，部分蔬菜和水果价格上涨。

交通运输数据跟踪

• BDI指数：上涨4.42%，显示国际航运市场回暖。
• 中国海运：CCFI指数上涨，SCFI指数上涨，显示海运市场活跃。

科技数据跟踪

• 存储器：DRAM和NAND Flash价格稳定或小幅下跌，市场调整。
• 半导体：费城半导体指数微跌，显示行业面临一定压力。
• 风险提示：中美贸易摩擦、通胀上行可能对行业产生不利影响。

总结

本报告从多个维度分析了当前汽车行业的景气度及投资机会，认为汽车行业正处于大周期下底部位置，Q2为配置良机。整车板块具备估值修复潜力，长期看好特斯拉、自主品牌和日系企业的市场份额提升。零部件板块中，特斯拉产业链、智能网联汽车相关企业及商用车相关企业具有投资价值。整体来看，汽车行业在政策支持和需求复苏的推动下，具备良好的发展前景，但需关注疫情控制和市场风险。