民办高等教育行业深度报告：放眼全球，辨中国高教之恃与恐-20180729-安信证券-42页-3mb

民办高等教育行业深度分析总结

核心内容

民办高等教育市场的发展受到基础需求和政策调控的双重影响。基础需求由适龄人口数量、入学率、生均学费和民办学校渗透率决定，而政策则决定了市场在公办与民办之间的分配。中国民办高等教育渗透率较低，但随着高等教育需求的增长，具有较大提升空间。

主要观点

• 市场空间与政策影响：民办高等教育市场规模受人口结构、教育发展阶段和经济发展水平影响，政策则在公办与民办之间分配资源。
• 巴西市场特点：巴西民办高等教育市场几乎完全开放，主办人对学校拥有较高自主权，市场集中度较高，主要通过并购扩张实现增长。
• 美国市场变化：美国民办高等教育经历了“倒U型”发展历程，从快速发展进入调整回落阶段，主要由于无序扩张和需求萎缩。
• 劳瑞得集团案例：全球最大民办高校集团劳瑞得在高速扩张后面临管理效率低下和债务问题，现正通过收缩战线和深耕拉美市场进行转型。
• 中国民办高教优势与挑战：中国民办高教市场在政策监管下，避免了美国和巴西的无序扩张问题，但需注意高增长与重资产的矛盾，控制债务水平并慎重考虑全球扩张。

关键信息

全球民办高教市场

• 全球前四大民办高教市场为印度、巴西、中国和美国。
• 20-24岁年龄层是高等教育的主要生源，中国排名第二。
• 发达国家高等教育毛入学率普遍高于发展中国家。
• 高等教育毕业生收入溢价高，巴西为122%，远高于OECD国家平均水平。

巴西民办高教市场

• 巴西民办高教市场近乎完全开放，主办人拥有较高自主权。
• 民办高等教育收入规模达590亿美元，市场集中度高，CR6达27%。
• Kroton和SEER是巴西民办高教市场的主要代表，通过并购扩张，实现收入和市场份额的快速增长。
• 2016年巴西民办高教在校生人数达610万，市场集中度提升。

美国民办高教市场

• 美国民办高教市场由六大社会认证机构监管，实行严格的分步认证制度。
• 营利性高校经历了萌芽、曲折发展、快速发展和调整回落四个阶段，目前处于回落期。
• 回落原因包括无序扩张导致的质量问题和阶层固化导致的需求萎缩。
• 营利性高校在校生人数和占比在2015年回落，部分高校因管理不善和质量下滑而退出市场。

劳瑞得集团案例

• 劳瑞得经历了初步发展、稳健扩张、加速扩张后进入收缩阶段。
• 加速扩张期间，公司通过举债并购，导致资产负债率高达95%，管理效率低下和财务负担加重。
• 2015年后，公司调整战略，深耕拉美市场，出售不盈利的教育机构，降低负债。

风险提示

• 民促法推进不及预期
• 行业快速发展导致招生情况不及预期
• 快速扩张引发并购整合和财务风险

战略建议

• 控制债务水平：民办高教集团应避免高杠杆扩张，寻求多元化融资渠道。
• 慎重考虑全球扩张：高等教育行业受各国政治、文化、经济影响显著，全球扩张可能面临管理效率低下和文化差异问题。
• 注重质量与规模平衡：中国民办高教在政策监管下，规模和质量矛盾不会升级，但需关注重资产与高增长之间的平衡。

数据与图表说明

• 图1：民办高教市场空间分析框架
• 图2、图3：政府对私立高教接受程度与高等教育普及率关系
• 图4、图5：全球民办高教在校生人数和20-24岁年龄层人数
• 图6：发达国家与发展中国家毛入学率对比
• 图7、图8：巴西高教体系划分和在校生人数分布
• 图9、图10：巴西民办高教收入和EBITDA数据
• 图11、图12：高等教育毕业生就业率与收入溢价
• 图13：巴西民办高教市场集中度
• 图14、图15：巴西六大上市高教集团市场占有率提升
• 图16、图17：Kroton和SEER财务表现
• 图18、图19：美国民办高教认证制度
• 图20、图21：美国民办高教发展阶段与市场变化
• 图22、图23：美国民办高教在校生人数与占比变化
• 图24、图25：美国民办高教质量与监管政策

表格与数据

• 表1：各国对营利性教育机构认可程度不同
• 表2：巴西民办高教法律法规推动发展
• 表3：巴西民办高教不同自主权类型
• 表4：2016年巴西民办高教市场集中度情况
• 表5：2016年巴西前15大教育集团经营情况
• 表6：2011-2016年巴西教育巨头在校生规模增长
• 表7：Kroton教育集团发展历程
• 表8：SEER发展历程
• 表9：美国6大学历认证机构
• 表10：美国民办营利性高教发展历程
• 表11：奥巴马政府规范营利性高教政策
• 表12：美国民办高教在校生人数与占比变化
• 表13：美国部分名校招生比例对比
• 表14：美国3大营利性高教集团简况
• 表15：阿波罗集团、德瑞教育集团、教育管理集团历史沿革
• 表16：劳瑞得收购高等教育机构情况

结论

民办高等教育行业在全球范围内具有一定的发展规律，但各国国情差异显著。中国民办高教市场在政策调控下保持相对稳定，但需警惕高增长与重资产之间的矛盾，合理控制债务水平，避免盲目扩张。同时，应关注全球扩张的可行性，充分考虑不同国家的教育管理经验、师资力量和文化差异，以确保教育质量和市场竞争力。