20231026-开源证券-开源晨会_16页_1mb

晨会纪要摘要

表格数据

• 2022-10至2023-06期间，沪深300指数下行，创业板指先降后升。
• 前五行业：建筑材料(+3.909%)、钢铁(+3.692%)、建筑装饰(+2.751%)、汽车(+2.545%)、环保(+2.469%)。
• 后五行业：美容护理(-5.630%)、通信(-0.595%)、医药生物(-0.544%)、石油石化(-0.305%)、公用事业(-0.276%)。

经济分析

1. 十四届全国人大常委会第六次会议批准增发万亿国债，赤字率提升至3.8%左右，预计2023年GDP增速达5.5%。
2. 基建投资资金端有望提振，后续赤字率或继续突破3%限制。
3. 债券净融资额增加可能引发银行流动性紧张，降准或公开市场操作可能性上升。
4. 基建项目拉动GDP增速预计为0.13个百分点，基建投资增速拉动0.074个百分点。

固定收益市场分析

• 9月债市托管量环比增加1.05万亿元，利率债和信用债同步增长。
• 杠杆率升至108.5%，政策边际变化风险较高。
• 高频宏观因子构建用于资产配置，构建资产组合替代传统宏观指标。

大类资产配置

• 构建高频宏观因子体系：
  • 五大高频因子：经济增长、通货膨胀、利率、信用、期限利差。
  • 领先期：经济增长领先1个月（相关系数0.60），通货膨胀生产端领先4个月（相关系数0.91）。
• 应用：
  • 投资组合风险贡献分析。
  • 多因子暴露偏移策略：年化收益增加4.89个百分点，最大回撤下降。
  • 普林格周期模型：年化收益10.14%，最大回撤1.643%，优于等权组合。

银行业分析

• “三底”递进：
  • 政策底：重点领域化险（城投、地产政策）利于市场预期修复。
  • 业绩底：三季度上市银行业绩或已触底。
  • 市场底：岁末年初板块易有超额收益。
• 投资主线：
  1. 优质区域性银行估值修复。
  2. 大行高股息配置逻辑（工行、农行、邮储）。

其他个股与行业分析

• 中控技术（688777.SH）：
  • Q3营收同比增长34.36%，净利润增长176.4%。
  • 维持“买入”评级，盈利预测上调。
• 海信视像（600060.SH）：
  • 业绩稳健，外销北美及欧洲市场增长。
  • 维持“买入”评级。
• 甘肃能化（000552.SZ）：
  • 煤价回落导致业绩下滑，但新产能释放及绿电业务增长预期。
  • 调低盈利预测，维持“买入”评级。
• 东 方日升（300118.SZ）：
  • 组件业务与异质结技术领先，盈利能力环比上升。
  • 调低盈利预测，维持“买入”评级。
• 其他个股包括稳健医疗、科新机电、普联软件、吉比特、乐鑫科技等均有简要分析。

风险提示

• 政策超预期风险、基本面变化、宏观模型失效、行业周期波动等。

评估与结论

• 量化模型显示大类资产配置有效性。
• 银行业“三底”形成，估值修复窗口可能开启。
• 多个个股业绩超预期，维持“买入”评级建议。