20211108-湘财证券-利率债周报_利率债回升至阶段高位_降久期时间窗口再次开启_6页_832kb

利率债周报总结

核心内容

2021年11月8日发布的湘财证券研究所利率债周报指出，当前利率债市场已回升至阶段高位，降久期时间窗口再次开启。核心观点围绕以下几个方面展开：

• 货币政策基调：央行维持稳健货币政策，通过降准对冲美联储缩表，以保持流动性合理充裕。
• 利率周期判断：当前处于新一轮利率上行周期前夜，阶段性利率上行是降久期的良机。
• 利率预测：预计2021年4季度十年期国债收益率将在2.8%-3.1%之间波动，2022年将升至3.0%-3.5%。
• 经济基本面：国内疫情短期反复，但经济基本面中长期向好；海外疫情将随疫苗接种走向尾声，美联储缩表与加息进程将同步推进。

主要观点

• 资金市场：本周央行公开市场操作净回笼6800亿元，完全对冲上周净投放，资金面维持中性操作。DR007本周下降22bp至2.12%，围绕政策利率2.20%波动，显示政策利率对市场利率的引导作用增强。
• 发行市场：利率债存量规模达71.79万亿元，占债市总存量的56.6%。地方债（不含城投）1年内到期规模为2.57万亿元，1-3年到期规模为6.7万亿元，合计占比31.56%。2021年1-9月地方债平均发行利率为3.37%，其中一般债券为3.28%，专项债券为3.42%。
• 发债成本趋势：2020年疫情期间利率债发债成本阶段性走低，最低成本窗口期已过，当前再次开启阶段性下行的低成本发债窗口，以配合专项债提速发行。

关键信息

本周重要事件

1. 美联储开始缩减购债
   美联储宣布维持基准利率不变，并将在11月晚些时候启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元。减码购债的时机不预示加息，预计通胀将在2022年二季度或三季度回落。

2. RCEP将于2022年1月1日生效
   《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）将在2022年1月1日对文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳大利亚等4个非东盟成员国生效。

3. 美国联邦众议院通过《基础设施投资和就业法案》
   该法案计划未来5年在基建领域新增投资约5500亿美元，涵盖道路桥梁、铁路、机场、港口、公交、供水、宽带网络、清洁能源等多个领域。

风险提示

• 疫情长期化
• 全球流动性边际收紧
• 美联储提前加息

分析师声明

分析师秦川具有证券投资咨询执业资格，其研究观点基于独立、诚信、谨慎、客观、勤勉、尽职、公正、公平的原则。本报告准确反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

投资评级体系

湘财证券采用以下投资评级体系，以沪深300指数为市场比较基准：

重要声明

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