20220104-上海证券-上证基金评级分析_证券选择能力持续稳定输出_权益基金风险交换效率首超债基_10页_791kb

证券选择能力持续稳定输出总结

核心内容

本报告分析了2021年前三季度中国证券市场中主动管理基金的表现，重点评估了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力方面的表现，并总结了基金综合管理能力的变化趋势。同时，对上证基金评级体系进行了简要说明，并对五星基金的后续业绩表现进行了跟踪分析。

主要观点

1. 证券选择能力：持续稳定输出

• 2021年纳入评级范围的主动偏股基金前十大重仓股持股集中度显著高于往年，引发市场对“抱团”现象的讨论。
• 基金重仓股收益率在前三季度均优于中证800成分股平均收益率。
• 一季度重仓股收益率为正，而中证800成分股收益率为负；二季度重仓股收益率超过基准13.22%。
• 增持行业指数收益率普遍高于减持行业，尤其在二季度表现突出。

2. 时机选择能力：择时效益整体不高

• 主动偏股基金未能有效预测市场走势，配置方向与市场走势不一致。
• 混合型基金在二季度进行了仓位调整，但未与市场走势趋同。
• 债券基金的持债水平调整方向与债市走势相反。
• 近三年的资产配置调整方向与市场走势鲜有同步，择时能力整体偏低。

3. 风险管理能力：权益基金风险交换效率首超债基

• 以三年口径统计的风险收益交换比显示，各类基金风险收益效率稳步提升。
• 权益类基金在二季度首次超越债券基金的风险交换效率。
• 截至三季度末，股票基金的夏普比达到1.54，债券基金为1.28。
• 风险管理效率的提升主要得益于投资业绩的提高，单位风险带来的收益补偿更高。

4. 综合管理能力：五星基金表现优异

• 上证基金综合管理能力指标整合了证券选择、时机选择与风险管理能力。
• 2021年三季度，三年期五星基金共515只，分布在75家管理人中。
• 五星比（五星基金数量占纳入评价范围的产品比例）在偏股和偏债类产品中均有所提升。
• 管理能力不再与管理规模强相关，中小基金公司也表现出色。
• 老牌管理人依然保持优势，五星比稳定。

关键信息

基金评级数量变化

• 三年评级：2021年前三季度纳入范围基金为9,860个次，较2020年增加2,330个次；五星基金为1,459个次，较去年增加335个次。
• 五年评级：2021年前三季度纳入范围基金为5,236个次，较2020年增加1,754个次；五星基金为774个次，较去年增加255个次。

五星基金后续业绩表现

• 五星基金在取得评级后6个月至1年内，业绩保持在同类前2/5的概率达70%-80%。
• 2015年以来，三年综合能力五星普通股票基金组合收益率为313.44%，而同期中证全指收益率仅为56.09%。

指标分析

• 证券选择能力：以重仓股收益率衡量，表现稳定优于市场。
• 时机选择能力：整体择时效益不高，基金配置方向未能有效预判市场走势。
• 风险管理能力：权益基金风险交换效率首次超越债基，显示其在风险控制方面表现更优。

市场表现对比

基金评级业绩跟踪数据

结论

• 权益类基金在证券选择能力方面表现突出，持续稳定创造超额收益。
• 时机选择能力整体表现不佳，基金配置方向未能有效匹配市场走势。
• 权益基金风险管理效率提升，首次超过债券基金。
• 五星基金在后续业绩表现中具有显著优势，投资者应优先考虑高星级基金。
• 基金管理人的综合管理能力不再单纯依赖规模，中小公司也有亮眼表现。