20240908-招商期货-大宗商品配置周报_等待进一步的信号_41页_6mb

等待进一步的信号——招商期货大宗商品配置周报总结（2024年9月8日）

核心观点

当前商品市场处于低位，面临择方向压力，短期重点关注中美经济数据及国内政策落地节奏。中长期需警惕海外经济衰退风险，黄金、铜等品种具配置价值。

宏观概况

• 国内：8月PMI持平，非农就业不及预期，政策端释放宽松信号，降准或快于降息；旧改、国债支持消费品政策落地，内需预期增强。
• 海外：美国CPI温和，失业率下行，但就业结构性问题仍存；欧央行停QT，美欧利差倒挂，衰退交易逻辑延续，美联储9月或降息25bps，后续降息节奏或提速。

中观数据

• 地产、基建、制造景气度逊于同期，但社会活动、进出口数据优于同期；基建投资承压，地产成交低位，但建材需求改善。
• 海外发电量：土耳其、欧洲景气度回升，日本韩发电量上行。

商品市场表现

• 本周：黑色、能化领跌，菜粕、胶合板领涨；多品种创新低，黑色板块下行压力明显。
• 七天维度：成交量多数缩量，商品情绪低迷，黑色品种情绪较低，建材、焦炭等小幅提降预期。

板块逻辑与交易策略

1. 贵金属：多配为主，黄金结构性牛市仍有支撑，短期或波动加剧。
2. 基本金属：铜、铝、锌供应扰动缓和，短期震荡偏弱；镍、锂等新能源金属仍供需宽松，谨慎进场。
3. 黑色：
   • 铁矿供需扭转，铁元素主导，现偏弱；
   • 螺纹热卷估值高，需关注政策落地和需求修复。
4. 能化：原油供需宽松，QE政策松，化工品利润难扩；PP、MTO利润或下跌，逢高做空。
5. 农产品：油腻端预计棕榈增产不足，震荡偏强；蛋白粕跟随美豆需求反弹；玉米、生猪震荡偏弱。

风险提示

• 美国经济超预期走弱引发金融系统风险。
• 商品政策推演不及预期。

投资建议

• 中长期配置：黄金、铜、有色为优选，警惕铁矿、化工品。
• 短期策略：关注国内数据拐点，谨慎多头操作，等待方向选择。

数据回顾

• 中观指标：基建景气度放缓，汽车销量优化，中上游成品领先。
• 期货情绪：基本面暗淡，情绪面未改善，需等待政策助力。

结论

全球衰退加速推进，国内需求弱现实压制盘面，等待政策提振及海外经济弱信号落地的配置期，建议紧守长端轮动策略。

---end