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文档内容总结

核心内容概述

本报告为兴业证券于2015年3月9日发布的行业研究报告，涵盖了多个行业的观点分析，包括宏观、金融工程、化工、TMT、医药、轻工制造、汽车、房地产、食品饮料以及其他行业。报告重点分析了各行业的市场表现、财务数据、盈利情况、投资建议及风险提示，旨在为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

【宏观观点】

• 资产分化现象显著：发达经济体与新兴市场的资产表现存在明显分化，但关键在于如何分化。
• 发达经济体核心矛盾为利率：当前发达经济体的估值处于历史高位，但因无风险利率下降程度不同，整体风险偏好低于新兴市场。
• 欧洲资产或优于美国：基本面预期改善和风险偏好差异是欧洲资产跑赢美国的主要原因。
• 新兴市场基本面分化主导：部分新兴市场因基本面改善及改革预期，可能获得超额收益，人民币估值也有望修复。

【金融工程观点】

• 50ETF期权市场反应迅速：现货大涨带动期权市场认购合约价格上涨，认沽合约价格下跌，成交量大幅增加。
• 折溢价情况：部分分级基金出现折价，折价率最高达1.55%，而溢价率则较低。
• 套利机会有限：市场对波动反应充分，套利机会短暂，仅出现2次。
• 隐含波动率变化：认购合约隐含波动率低于认沽合约，且整体波动较小。

【化工行业观点】

• 国光股份：农化细分领域领先企业：

  • 公司主要产品为农药制剂和水溶性肥料，是国内植物生长调节剂行业龙头。
  • 2014年营收5.84亿元，净利润1.24亿元，盈利预测2015-2017年EPS分别为1.80、2.02、2.23元。
  • 给予2015年19-23倍PE估值，对应市值27.4-33.1亿元。
  • 风险提示包括市场竞争加剧、新产品开发、环保政策等。

• 兴发集团：磷肥业务经营趋好，业绩大幅增长：

  • 2014年营收113.92亿元，净利润4.94亿元，同比增长745.4%。
  • 主要因非经常性因素（资产收购）带来的投资收益。
  • 磷肥业务因产能利用率提升和成本控制，毛利率显著改善。
  • 维持“增持”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.54、0.70、0.85元。
  • 风险提示包括磷化工下游需求低迷。

【TMT行业观点】

• 士兰微：多点开花，步入上升通道：

  • 2014年营收18.70亿元，净利润1.64亿元，同比增长42.58%。
  • LED业务表现突出，营收增长44.7%，毛利率提升。
  • 集成电路业务增长15%，毛利率稳定。
  • 预计2015-2017年EPS分别为0.20、0.27、0.34元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括宏观经济低迷、新产品市场开拓不及预期、行业竞争加剧。

• 华天科技：业绩符合预期，向高端进发：

  • 2014年营收33.05亿元，净利润2.98亿元，同比增长49.72%。
  • 增发用于高端封装技术升级，如BGA、SIP、MEMS、指纹识别等。
  • 预计2015-2017年EPS分别为0.60、0.80、0.96元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括宏观经济低迷、新市场开拓不及预期、行业竞争加剧。

【医药行业观点】

• 利德曼：业绩略超预期，研发及合作成果丰富：

  • 2014年营收5.37亿元，净利润1.28亿元，同比增长16.54%。
  • 试剂业务增长显著，Q4收入增长233%，主要受益于国药渠道与德赛并表。
  • 自主研发的CI1000仪器正式上市，产品稳定性与准确性达国际水平。
  • 预计2015-2017年EPS分别为1.07、1.30、1.56元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括应收账款规模大、并购效果不及预期。

• 商业龙头转型互联网：

  • 建议关注医药商业企业拥抱互联网的趋势。
  • 预计2014-2016年EPS分别为0.96、1.08、1.22元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括应收账款规模大、并购或新业务拓展低于预期。

【轻工制造行业观点】

• 推荐家居渠道商和国企改革主题：
  • 轻工制造板块上涨3.35%，其中SW包装印刷II涨幅最大。
  • 建议关注宜华木业、欧浦钢网、三六五网等。
  • 国企改革为重要投资逻辑，建议关注通产丽星。
  • 风险提示包括限售股解禁。

【汽车行业观点】

• 汽车之家：业绩强劲，移动流量增长：
  • 2014年营收21亿元，净利润7.5亿元，同比增长75%和64%。
  • 第四季度营收7.4亿元，净利润2.1亿元，同比增长91.5%和103%。
  • 移动端流量占比达51.5%，线上全款购车尝试成功。
  • 预计2015年一季度营收增长5-30%，业绩及估值有望双升。

【房地产行业观点】

• 保利地产：销售回落，3月推盘力度加大：

  • 2015年2月签约面积和金额同比分别下降45.94%和39.01%。
  • 1-2月累计签约金额120.19亿元，同比下降32.09%。
  • 3月将增加推盘力度，销售有望回升。
  • 维持“增持”评级，预计2015-2017年EPS分别为1.30、1.57元。

• 招商地产：毛利率回升，拿地力度维持高位：

  • 2014年营收434亿元，净利润42.6亿元，同比增长33%和1.75%。
  • 四季度毛利率回升至43%，主要因高毛利项目结算。
  • 2015年可售货值接近2200亿元，销售目标有望达成。
  • 预计2015-2017年EPS分别为1.73、2.48、2.57元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括行业销量萎缩超预期。

【食品饮料行业观点】

• 海天味业：业绩稳健，2015年持续靓丽：
  • 2014年营收98亿元，净利润21亿元，同比增长17%和30%。
  • Q4收入增长20%，受益于产品提价及成本下降。
  • 预计2015-2017年EPS分别为1.73、2.02、2.35元，维持“增持”评级。
  • 风险提示无特别说明。

【其他行业观点】

• 普邦园林：业务模式升级，业绩增长：

  • 2014年营收31.61亿元，净利润3.98亿元，同比增长32.06%和30.37%。
  • 市政业务放量，带动收入增长。
  • 预计2015-2017年EPS分别为0.70、0.89、1.04元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括市场竞争加剧、政策变化等。

• 岭南园林：业绩符合预期，业务结构优化：

  • 2014年营收10.88亿元，净利润1.17亿元，同比增长35.11%和21.09%。
  • 园林工程施工业务增长显著，带动整体业绩。
  • 预计2015-2017年EPS分别为0.73、0.88、1.03元，维持“增持”评级。
  • 风险提示包括市场竞争加剧、政策变化等。

新股信息

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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风险提示

• 宏观：新兴市场基本面分化、人民币贬值压力。
• 金融工程：市场波动风险。
• 化工：市场竞争加剧、新产品开发、环保政策。
• TMT：宏观经济低迷、新产品市场开拓不及预期、行业竞争加剧。
• 医药：应收账款规模大、并购效果不及预期。
• 轻工制造：限售股解禁。
• 房地产：行业销售复苏弱于预期。
• 食品饮料：无特别风险提示。
• 其他行业：市场竞争加剧、政策变化。

投资建议

• 推荐行业：轻工制造、医药商业、TMT、房地产。
• 增持公司：兴发集团、保利地产、招商地产、士兰微、华天科技、利德曼、国光股份、普邦园林、岭南园林。
• 关注点：国企改革、互联网转型、高端技术发展、市场扩容、行业整合。