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华创证券策略周报：美联储降息信号下的大类资产分析

美联储9月降息信号进一步明确，9月份降息概率达到100%，25个基点和50个基点的概率分别为63.5%和36.5%。

一、大类资产：黄金和发达市场股指已充分反应，新兴市场、美债、房价仍有空间

美联储停加息周期开启后，黄金率先反应，年化涨幅近26%，发达市场股指表现也较好。新兴市场股指年化涨幅62%，与上轮降息周期的涨幅还有差距；美债和美国房价表现整体震荡。若开启降息交易，亚太市场股指（尤其是中国小盘成长、恒生科技板块）、发达经济体房价（如美、德、英、韩）以及美债仍有较大上行空间。

二、股市：美股和印度领涨，新兴市场有较大上升空间

在美国利率高位期间，美股因基本面强劲和降息预期进一步上行，年化涨幅约20%。印度也因强基本面支撑获得约20%的年化收益。中国、韩国、越南市场有较大发展空间。一旦开启降息交易，有望出现类似于美股的强劲反弹，中国股市的机会相对领先。

三、中国市场：成长风格和恒生科技板块弹性更大

美国流动性释放有望推动A股市场反转，小盘成长风格弹性更大。港股在阶段性反映降息预期后仍表现落后，尤其是恒生科技板块。中国市场的上行空间有望在全球市场中领先。

四、商品：贵金属涨幅领先，商品内部有结构性分化

停加息后，黄金表现亮眼，年化涨幅近26%，白银也有约15%的涨幅。有色金属（铜、铝、动力煤）总体上行，但原油价格有所回落，螺纹钢表现不佳垫底。

五、房价：发达市场房价具更大上行空间

美联储停加息后，美国、德国、英国、韩国等发达国家房价的上行空间明显。美国房价年化涨幅小幅扩张至14%，中国、英国相对稳定。美联储开启新一轮降息交易后，发达市场房价预计迎来较大幅度上涨。

核心结论

1. 美联储9月降息概率为100%，会后核心通胀下降且非农数据疲软，降息预期进一步增强。
2. 借鉴历史，降息周期、商品、房价、债券有望受益于宽松政策。
3. 若正式开启降息交易，重点应关注亚太市场股指（中国小盘成长、恒生科技、越南、韩国）、发达经济体房价、美债。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外经济疲弱、历史经验不代表未来。