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市场策略研究回顾总结（2018年10月19日）

一、核心内容概述

本报告回顾了2018年9月至10月期间，中国及全球市场的主要变化与趋势，涵盖宏观、策略、行业及公司层面的分析。内容聚焦于经济数据、市场表现、政策动向以及行业动态，为投资者提供全面的市场判断与配置建议。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观组观点

• 出口数据超预期：9月出口同比增长14.5%，对美、欧、日出口增速明显改善，但部分国家如韩国、巴西等增速较低，且存在关税边际影响。
• 外汇占款下降：9月末央行外汇占款余额环比减少1193.95亿元，为一年多来首次出现明显负增长，表明央行对汇率的干预。
• 实体部门债务增速回落：9月实体部门债务余额同比增速重回下行，反映去杠杆政策持续推进，同时宏观杠杆率保持稳定。
• CPI与PPI走势：9月CPI同比上升至2.5%，但预计10月将回落；PPI同比增速为3.6%，受供给逻辑和原油价格上涨推动。
• 全球经济数据：8月全球主要经济体中，欧中略有改善，而美英日表现平稳，新兴市场面临调整压力。

2. 策略组观点

• 美股下跌影响全球市场：美股近期下跌，引发全球风险偏好下降，同时对人民币贬值预期有所缓解。
• A股配置建议：建议加大A股和黄金的配置，尤其是关注11月6日美国中期选举和11月30日阿根廷G20峰会。
• 外资流出与市场流动性：10月8日陆股通资金净流出170亿元，创近三年新高，但市场流动性整体保持稳定。
• 本地股表现：深圳市政府及多地国资对本地上市公司的支持，改善流动性，推动“本地股”主题活跃，政策底可能临近。

3. 行业报告精粹

• 华住酒店Q3表现：入住率首次下滑，RevPAR增速放缓，但中档酒店表现相对稳定。
• 乳制品与新能源车：乳制品价格强于季节性，新能源车成为车市亮点，预计四季度销量有望提升。
• 锂与钴市场：锂价承压，钴市场交易平淡，但冬季供应紧张可能支撑价格上涨。
• 证券行业：龙头券商表现优于行业，当前估值处于历史低位，具备投资性价比。
• 纺织服装行业：Q3销售增速放缓，但高端品牌与部分制造业龙头仍保持较好增长。
• 建筑与基建：川藏铁路全面启动，专项债资金到位，四季度基建投资有望企稳回升。
• 石化行业：涤丝产销回升，PTA与MEG价格回落，涤丝价差扩大，预计“银十”行情可期。
• 钢铁行业：库存进入下降通道，三季报业绩环比增长，估值优势明显，推荐低估值、低库存标的。
• 基础化工行业：液氯、磷矿石、尿素涨幅居前，TDI、丁二烯下跌，关注化工品价格波动。

4. 债券、基金与量化研究

• 票息策略：煤炭债成为主动配置焦点，长端利率下行空间仍存在。
• 美债收益率影响：美债收益率上升引发全球资产价格重估，但对新兴市场的影响短期偏负面。
• 基金市场动态：基金持仓整体下降，但大盘股仓位回升，市场情绪偏弱。

三、关键数据与市场表现

• 上证指数：10月19日收盘2550.47，周跌幅2.17%，成交量64070万手，成交金额5661亿元。
• 深证成指：10月19日收盘7387.74，周跌幅未明确，但成交量与金额均较高。
• 外汇占款：9月末外汇占款余额21.4万亿元，环比减少1193.95亿元。
• 外资流出：陆股通单周净流出170亿元，为近三年新高。
• CPI与PPI：9月CPI同比2.5%，PPI同比3.6%，预计10月CPI将回落。

四、风险提示

• 宏观层面：经济增速放缓、中美贸易摩擦、全球通胀预期、地缘政治风险。
• 行业层面：部分行业如钢铁、化工面临供需变化，存在价格波动风险。
• 市场层面：外资流出、市场情绪波动、流动性紧张可能加剧股市调整。

五、投资建议

• A股配置：建议关注低估值、高股息率的龙头股，以及受益于政策支持的本地股。
• 黄金配置：黄金价格因全球股市波动及美元走弱而走强，可作为避险资产。
• 行业配置：关注基建、新能源车、高端制造、油气、化工及证券等板块。
• 债券市场：关注票息策略，煤炭债及低风险债券可能成为配置重点。

六、总结

整体来看，2018年9月至10月，中国及全球市场在宏观经济、政策动向、行业表现及市场情绪等方面均呈现复杂态势。出口、CPI、PPI等数据表明经济仍具韧性，但面临结构性调整压力。央行外汇占款的下降、外资流出、股市流动性紧张等信号显示市场存在一定的风险偏好下降。与此同时，政策支持与行业景气度提升为部分板块提供了投资机会。在市场不确定性中，建议关注政策导向的行业及低估值、高性价比的标的，以把握市场修复与结构性机会。