20181019-东吴证券-晨会纪要_10页_605kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略分析

核心内容

• 创业板三季报预告分析：整体增速放缓，但先进制造板块盈利持续回升，成为关注重点。
• 盈利加速行业：剔除样本不足的行业，2018年三季报相比2018年中报、一季报及2017年报，盈利加速的申万二级行业有5个，分别为电气自动化设备、航天装备Ⅱ、半导体、电子制造、计算机设备Ⅱ，以先进制造为主。
• 盈利减速行业：有9个行业盈利减速，包括电源设备、通用机械、专用设备、光学光电子、文化传媒、营销传播、通信设备、园林工程Ⅱ、环保工程及服务Ⅱ。
• 行业变化趋势：改善幅度最大的行业为有色金属、农林牧渔、综合、家用电器、传媒、食品饮料、计算机、医药生物、休闲服务、通信；下行幅度最大的行业为汽车、交通运输、公用事业、非银金融、建筑材料、商业贸易、电气设备、建筑装饰、化工、纺织服装、轻工制造。
• 分市值区间盈利增速：500亿以上市值行业盈利增速最快，达到42.72%；50亿以下行业增速最慢，仅为9.35%。

主要观点

• 先进制造行业在2018年三季报中表现突出，是当前盈利回升的主要方向。
• 500亿以上市值公司盈利增长最快，反映市场对高市值龙头的持续认可。
• 三季报盈利增速相比中报有所回落，但整体仍优于2017年同期。
• 部分行业仍面临下行压力，需警惕。

固收金工分析

核心内容

• 城投非标融资分析（华中篇）：华中地区城投平台对非标及融资租赁的依赖程度略低于西南地区，但高于华南及华东区域。
• 非标与融租占比：河南、湖南两省非标与融租综合占比约为25%，显著高于湖北的13%。
• 非标融资主体：多为中等行政层级的中小型平台，主营基础设施建设、土地开发、水务等。
• 风险提示：包括城投公司转型风险、再融资风险。

主要观点

• 非标融资集中于中小城投平台，反映其融资渠道受限。
• 非标融资占比高的平台存在偿债压力大、盈利能力弱等问题，需关注其财务健康状况。
• 湖南、河南城投非标融资比例较高，而湖北则相对稳健。

行业分析

电力设备与新能源行业

• 9月电动车产量：11.12万辆，同比增长40%，环比增长16%。
• 乘用车产量：9.35万辆，同比增长70%，环比增长11%。
• 客车产量：8766辆，同比下降8%，环比增长100%。
• 专用车产量：8960辆，同比下降37%，环比增长31%。
• 装机电量：9月装机电量为5.72GWh，同比增长66%，环比增长37%。
• 电池类型表现：磷酸铁锂装机量增长迅速，三元电池市场集中度高，前五大厂商占据**81.4%**的市场份额。
• 主要厂商：宁德时代、比亚迪、孚能科技等表现突出，其中宁德时代9月装机电量达2.47GWh，占比回升至43.1%。

投资建议

• 首推宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等电池龙头。
• 推荐锂电中游优质企业（如新宙邦、璞泰来、星源材质等）及核心零部件企业（如汇川技术、宏发股份）。
• 重点关注钴、锂资源企业（如华友钴业、天齐锂业）。

推荐个股点评

新洋丰（000902）

• 业绩表现：18Q1-Q3实现收入83.97亿元（+16.05%），归母净利7.36亿元（+24.03%）。
• Q3单季表现：营收28.58亿元（+35.54%），归母净利1.97亿元（+21.16%）。
• 成本优势：公司拥有180万吨磷酸一铵产能，原料采购成本优势显著，单吨成本节约约50元。
• 营销策略：通过终端激励和品牌推广，提升经销商积极性，增强市场占有率。
• 盈利预测：预计18-20年营收分别为104.61亿、118.89亿、132.63亿，归母净利分别为8.20亿、9.89亿、11.73亿，对应PE分别为13.2X、11.0X、9.2X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

科恒股份（300340）

• 格力订单确认：预计Q4确认全部收入，订单金额调整为2.77亿元。
• 后续订单预期：行业订单招标进入拐点，公司有望受益于锂电扩产，成为前段设备龙头。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为0.8亿、1.1亿、1.6亿，对应PE分别为31X、22X、15X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

用友网络（600588）

• 业绩表现：前三季度收入增长超35%，实现盈利，打消后周期性担忧。
• 云业务进展：云服务客户数增长11.9%，付费客户增长4.5%，云业务已进入规模效应阶段。
• 云产品发布：下半年发布NCcloud，聚焦大型企业，推动数字化转型与国产替代。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.47亿、10.22亿、15.47亿，对应PE分别为67倍、42倍、28倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新洋丰：原材料价格波动、下游需求不及预期、环保政策超预期。
• 科恒股份：锂电扩产进度不及预期、行业竞争加剧。
• 用友网络：省市上云支持落地不及预期、中小企业发展不及预期。

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。