20230831-安信证券-华旺科技-605377.SH-23Q2盈利能力显著回升_持续看好装饰原纸龙头_5页_910kb

华旺科技（605377.SH）公司快报

投资评级：

• 投资评级：买入-A，维持6个月目标价2706元
• 当前股价（2023-08-31）：2079元
• 12个月价格区间：1652/2661元
• 相对收益近1年：46%，绝对收益近1年：-16%

公司财务表现（2023年H1）

• 营业收入：[1861亿元] (+158.4%)

• 归母净利润：[236亿元] (+391%)

• 扣非归母净利润：[220亿元] (+262%)

• 2023年Q2关键数据：

  • 营收：[947亿元] (+1138%)
  • 归母净利润：[128亿元] (+1210%)

• 盈利能力：

  • 公司2023年H1毛利率为16.48%，同比下降4.1pct；
  • 2023年Q2毛利率18.80%，环比增长4.72pct，盈利显著改善；
  • 净利率14.1%，2023年Q2净利率13.53%，同比略有上升。

核心增长驱动因素

1. 产能扩张与需求旺盛

   • 22年投产的5万吨装饰原纸产能持续释放；
   • 23年H1马鞍山18万吨特种纸扩建项目一期投产，海外市场增长显著（外销占比2023年H1达20.82%，同比增加6.8pct）。

2. 新产品与多元化布局

   • 装饰原纸为主导产品，开发新品类以提升市场竞争力；
   • 木浆贸易短期承压，但中高端装饰原纸需求增长。

投资建议与估值

• 盈利预测：

  • 2023–2025年营收分别为[3995亿]、[4795亿]、[5803亿]，增速[158.4%]、[20.03%]、[21.04%]；
  • 归母净利润分别为[565亿]、[678亿]、[820亿]，增速[20.94%]、[19.97%]、[20.95%]。

• 估值：

  • 当前PE（2024E）[102X]，目标价[2706元]，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、疫情反复、产能释放延迟、海外市场风险、行业竞争加剧等。

注：原文中的疑似错误（如毛利率同比下降41.0pct错误数据）已修正。