深度报告-20220916-东吴证券-华旺科技-605377.SH-聚焦中高端产品_装饰原纸龙头扬帆远航_28页_1mb

报告摘要

华旺科技（605377）总结

核心内容

华旺科技是一家深耕装饰原纸行业十余年的企业，专注于装饰原纸的研发、生产和销售，以及木浆贸易业务。公司已成为国内中高端装饰原纸市场的重要龙头之一，年设计产能达27万吨，产能规模位居全国第三。公司于2020年12月在上海证券交易所上市，凭借先进的生产设备、丰富的工艺技术积累和定制化生产模式，产品品质和市场竞争力均处于全球领先水平。

主要观点

行业趋势：
- 装饰原纸行业正向中高端化、环保化方向发展，随着消费升级和产品出海，中高端装饰原纸需求持续增长。
- 2020年我国中高端装饰原纸渗透率为60%，未来有望提升至75%，成长空间较大。
- 我国装饰原纸行业进入成熟期，预计2020-2030年市场规模CAGR为4.5%。预计至2030年，装饰原纸市场规模将达220亿元，中高端产品占比将达90%。
行业格局：
- 装饰原纸行业集中度高，CR3约为78%，中高端市场呈现华旺科技与夏王纸业双寡头格局。
- 随着产能扩张，预计2023年行业CR3将提升至87%，龙头企业的定价权和盈利能力增强。
公司竞争优势：
- 公司具备先进的生产设备和工艺技术积累，构建了较强的技术壁垒。
- 定制化生产比例达70%以上，与下游客户建立长期稳定的合作关系。
- 成本管控能力强，通过规模化采购和精细化管理有效降低生产成本。
未来增长驱动力：
- 产能逐步释放，预计2023年公司装饰原纸总产能将达38万吨，市占率有望进一步提升。
- 开拓海外市场，尤其是欧洲高端装饰原纸市场，具备较强的产品竞争力。
- 中长期计划拓展新品类，如特种纸，有望打开新的增长曲线。