20211018-中泰证券-海天精工-601882.SH-2021前三季度业绩超预期_规模化效应持续凸显_3页_402kb

海天精工2021年前三季度业绩总结

核心内容概述

海天精工（601882）在2021年前三季度实现营收和净利润的大幅增长，业绩超市场预期，展现出强劲的成长性和盈利能力。同时，公司通过规模化效应和费用率下降，显著提升了运营效率。分析师维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年前三季度公司实现营收20.09亿元，同比增长81.53%；归母净利润2.63亿元，同比增长193.44%。其中，第三季度营收和归母净利润分别为7.40亿元和1.04亿元，均创历史新高。
• 净利率显著提升：2021年前三季度销售净利率为13.08%，同比提升4.99个百分点，主要受益于规模化效应和费用率的下降。
• 在手订单充足：截至三季报，公司合同负债+其他流动负债余额为8.42亿元，同比增长超过60%，表明市场需求旺盛，订单充足，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测上调：分析师上修盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.44亿、4.74亿和6.24亿元，对应PE分别为39倍、28倍和21倍，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

一、公司财务数据概览

二、成长能力分析

• 营业收入增长率：2020年为40.12%，2021年达到73.34%，预计2022年和2023年分别为29.62%和24.75%。
• 归母公司净利润增长率：2020年为80.17%，2021年为148.98%，预计2022年和2023年分别为37.59%和31.81%。
• EBIT增长率：2021年预计为144.1%，显著高于2020年的80.6%。

三、盈利能力分析

• 销售毛利率：从24.0%提升至24.4%，预计2021年为24.67%，2022年为25.0%，2023年为25.5%。
• 销售净利率：从8.5%提升至12.2%，预计2021年为13.08%，2022年为12.9%，2023年为13.6%。
• 费用率下降：公司整体费用率（不含研发费用）为5.85%，同比下降明显。

四、营运能力分析

• 存货周转天数：从203天下降至166天，持续改善。
• 应收账款周转天数：从27天下降至29天，运营效率提升。
• 应付账款周转天数：从85天下降至62天，表明公司供应链管理能力增强。

五、行业与市场分析

• 市场评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 股价与行业对比：公司股价走势优于行业，显示出市场对其的认可。
• 投资建议：分析师认为，公司具备良好的成长性，且在新能源车领域具备显著优势，有望迎来第二增长曲线。

新能源车领域机遇

• 机床需求增长：新能源车的结构变化（如电机、电控、电池）催生了定制化机床需求，预计2021-2025年新增机床需求为265亿元。
• 一体压铸工艺：一体化压铸技术在新能源车领域快速渗透，对大型龙门机床需求增加，公司具备该领域核心技术优势。
• 市场潜力巨大：若一体压铸工艺用于整车加工，中国年产800万辆新能源车对应机床总需求约为440亿元，为公司带来长期增长机遇。

风险提示

• 行业景气度减弱：若行业整体需求下降，可能影响公司业绩。
• 新能源车领域拓展不及预期：公司在新能源车领域的市场渗透可能受到技术、政策或市场竞争等因素影响。

总结

海天精工在2021年前三季度业绩表现亮眼，受益于规模化效应和费用率下降，盈利能力显著增强。公司财务指标持续改善，运营效率提升，且在新能源车领域具备先发优势和核心技术能力，有望在未来几年迎来第二增长曲线。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需警惕行业景气度减弱和新能源车领域拓展不及预期的风险。