20170430-安信证券-新三板定期报告_2016年报大考成绩单-创新层和协议板块脱颖而出_20页_503kb

报告摘要

新三板2016年报总结

核心内容概述

2016年新三板市场整体表现稳中有升，创新层和协议板块表现尤为突出。整体市场估值保持稳定，创新层和协议板块估值提升，做市板块略有下降。盈利能力方面，创新层公司以较高的营收和净利润规模成为市场亮点，协议板块在盈利增速和销售净利率方面表现优异。

主要观点

估值情况：
- 新三板整体静态市盈率26.38X，创新层为26.18X，做市板块为23.27X，协议板块为28.22X。
- 与2015年相比，三板整体和创新层估值基本持平，做市板块下降至22.97X，协议板块上升至27.98X。
盈利情况：
- 新三板整体营业收入为16396.02亿元，同比增长18.51%。
- 创新层营收同比增长26.72%，做市板块增长19.91%，协议板块增长18.03%。
- 净利润方面，整体为1006亿元，同比增速13.92%。其中，协议板块净利润增速最快，达25.77%；做市板块净利润同比下降16.62%。
费用与研发投入：
- 新三板整体三项费用率上升至17.31%，创新层下降至15.22%。
- 研发费用占比提升，整体为3.71%，协议板块为3.79%，创新层为3.71%。
现金流情况：
- 经营现金流和筹资现金流均出现下滑，反映融资功能不足。
- 协议板块经营现金流企稳回升，而其他板块则有所恶化。
盈利能力对比：
- 创新层盈利能力最强，单位企业平均营收和净利润分别为4.3亿元和3648万元，远高于其他板块。
- 创新层ROE为11.78%，高于三板整体（9.69%）、做市板块（7.23%）和协议板块（10.63%）。
- 创新层销售净利率为8.51%，高于三板整体的6.13%，是其ROE较高的主要原因。

关键信息

估值表现

板块	静态市盈率（2016）	与2015年对比
新三板整体	26.38X	基本持平
创新层	26.18X	基本持平
做市板块	23.27X	下降
协议板块	28.22X	上升

盈利增速

板块	净利润增速（2016）	营收增速（2016）
新三板整体	13.92%	18.51%
做市板块	-16.62%	19.91%
协议板块	25.77%	18.03%
创新层	6.83%	26.72%

单位企业盈利情况

指标	新三板整体	做市板块	协议板块	创新层
平均营收	1.6亿元	2.9亿元	1.4亿元	4.3亿元
平均净利润	993万元	1433万元	920万元	3648万元
平均所得税	239万元	376万元	216万元	703万元

ROE表现

板块	ROE（2016）	ROE变化趋势
新三板整体	9.69%	下降
创新层	11.78%	下降
做市板块	7.23%	下降
协议板块	10.63%	下降

现金流情况

板块	经营现金流（2016）	筹资现金流（2016）
新三板整体	590.48亿元	下降
协议板块	企稳回升	下降

风险提示

2016年报信息披露不及时、财务数据失真。
做市板块部分企业业绩不佳，导致整体盈利倒退现象。

总结

2016年新三板市场整体表现稳中有升，但板块间分化明显。协议板块和创新层在估值和盈利能力上表现突出，尤其是协议板块，其估值和净利润增速均居首位。做市板块虽然营收增长，但净利润下滑，经营现金流恶化。研发投入增加，但整体费用率上升，显示市场在扩张的同时也面临成本压力。创新层作为市场“明珠”，在营收、净利润和ROE等方面均领先于其他板块，展现出较强的盈利能力和成长潜力。

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