20241027-西南证券-贵州茅台-600519.SH-2024年三季报点评_业绩符合预期_延续稳健增长_5页_1mb

贵州茅台2024年三季报总结

贵州茅台发布2024年前三季度业绩报告，营业总收入达12312亿元，同比增长169%，归母净利润6083亿元，同比增长150%，业绩符合市场预期。其中第三季度单季营业收入3967亿元，增长156%，净利润1913亿元，增长132%。

茅台酒持续稳健增长。 在消费疲软环境下需求表现强劲，开瓶率提升，库存加速去化。产品结构方面，茅台酒增长163%，得益于投放量增加、飞天直接提价及非标酒配额提升；系列酒增速放缓至131%，公司通过调节投放节奏维持价格稳定。

毛利率与费用变化。 第三季度毛利率微降至91.2%，销售费用率上升4个百分点至41%，整体费用率提升导致净利率下降至50.0%，盈利能力承压。同时现金流方面，三季度销售回款增长10%，但合同负债同比下降12.8%，现金流表现略有压力。

全年目标信心充足。 前三季度收入增长169%，销售进度良好，全年增长目标完成概率高。公司启动300-600亿元股份回购计划，提振 Investor信心。

未来展望与投资建议。 公司积极推进“三个转型”，拓展海外市场，预计稳健增长可持续。分析师维持“买入”评级，预测2024-2026年EPS分别为68.5元、76.8元、84.7元，对应PE分别为23倍、20倍、18倍，目标价未更新。