20241027-国金证券-食品饮料行业周报_淡季基本面平稳_三季报窗口期关注兑现_10页_1mb

酒类与调味品行业周报分析总结

白酒板块

本周秋糖及三季报窗口期已过，基本面反馈与国庆后基本一致，需求在淡季未现明显拐点，批价继续回落。贵州茅台、金徽酒等酒企三季报符合预期，同比仍保持双位数增长，但部分酒企环比放缓可能对板块情绪造成扰动。公募基金对白酒板块配置环比变动不大，但内部结构分化明显：指数型基金增持高端/次高端标的，而非指数型基金则减持这些标的，转而增持估值较低的区域酒企业。我们认为短期基本面压力已反映至估值，围绕经济复苏的政策预期下，板块有望迎来中期基本面拐点，从缩量市场转向增量市场，推动新一轮成长周期。短期担忧25年春节消费疲软，但被动型消费可能使动销下滑幅度收窄，预计基本面在春节后筑底并观察拐点。

调味品板块

中炬和天味三季报显示，收入端压力仍存，但环比有所改善。利润端主要超预期来自销售费率优化，龙头理性放费且注重终端建设，费效比提升明显。未来关注餐饮链持续修复及具备边际改善的标的，如安琪酵母因新榨季成本下降。

休闲食品

甘源、劲仔及洽洽公布三季报，收入端增速放缓，受市场竞争加剧和新兴渠道瓶颈影响，但利润端因成本优势与规模效应显著改善。推荐洽洽食品（春节旺季催化）、盐津铺子、劲仔食品等，受益于量贩渠道扩张及新品类渗透率提升。

软饮料

行业进入淡季，市场竞争趋缓，终端价格修复为来年开门红蓄力。中长期关注传统品类龙头竞争力提升及新品类扩张红利，如无糖茶、电解质水。推荐东鹏饮料，其业绩超预期，新品放量与大单品全国化带来增长空间。

风险提示

宏观经济不及预期、区域竞争加剧、食品安全问题均可能影响行业表现。