20260328-国金证券-食品饮料行业研究_春糖平稳收官_持续关注业绩窗口期稳健型配置_11页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年春季糖酒会后的食品饮料行业表现，重点覆盖白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等细分领域，对行业趋势、公司业绩、投资建议等进行了系统梳理。整体来看，行业处于“下行趋缓”阶段，但具备复苏迹象，配置价值凸显。

主要观点

白酒板块

1. 行业动销趋势：3月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率与往年基本一致，2026全年动销预计保持“前低后高”节奏，全年拉平动销或同比持平/微降。
2. 价盘预期：淡季或有行业价盘再回落风险，但受流通市场去库存影响，回落幅度有限。
3. 酒企策略：酒企重点推进去库存、控量稳价，同时布局低度化、新品类等新趋势。
4. 业绩预期：2025Q4 + 2026Q1 上市酒企表观出清斜率预计延续2025Q3趋势，2026H2或进入表观企稳阶段。
5. 投资建议：
   • 推荐高端酒品牌（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒。
   • 关注具备顺周期催化的泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
6. 行业判断：当前白酒行业处于“下行趋缓”阶段，随着“反内卷”政策落地及消费复苏，行业拐点将逐步临近。

啤酒板块

1. 行业表现：啤酒需求场景偏大众化，餐饮现饮需求稳步修复，酒企加码非即饮渠道及软饮多元化业务。
2. 成本压力：包材成本上涨是短期压力，但酒企通过锁价及成本对冲措施控制全年成本端影响。
3. 投资建议：建议持续关注啤酒行业，其具备稳健的业绩置信度及股息水平，潜在餐饮复苏逻辑赋予不错的赔率。

黄酒板块

1. 行业趋势：大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为头部品牌共识。
2. 营销策略：头部酒企加大营销投入，推动黄酒品类市场化推广。
3. 中期关注点：产业趋势变化、新品年轻化培育等值得关注。

休闲零食板块

1. 行业表现：春季推新加快，零食量贩加速扩张，板块延续高景气。
2. 业绩表现：2025年Q1年货节为板块奠定扎实基础，2026Q1单店收入增长显著，全年具备门店扩张动力。
3. 投资建议：
   • 持续推荐基本面强硬的万辰集团、盐津铺子、卫龙美味。
   • 成长型标的有望在市场情绪回暖后修复估值。

软饮料板块

1. 行业表现：渐入旺季，需求略有改善，但包材成本上涨带来一定压力。
2. 业绩亮点：农夫山泉2025H2业绩超预期，包装水、茶饮料等品类表现强劲。
3. 投资建议：
   • 短期关注东鹏、农夫等龙头，建议回调后重点推荐。
   • 长期看好平台化能力及产品结构升级，尤其是无糖茶等健康化趋势产品。

关键信息

行情回顾

• 本周（3.23~3.27）食品饮料（申万）指数收于15661点，下跌0.99%。
• 沪深300指数下跌1.41%，上证综指下跌1.09%，深证综指下跌0.37%，创业板指下跌1.68%。
• 食品饮料子板块中，预加工食品涨幅最大（+4.28%），调味发酵品（+3.16%）、零食（+1.18%）亦表现较好。
• 个股中涨幅前十为西王食品（+13.88%）、华统股份（+13.37%）、均瑶健康（+11.37%）等；跌幅前十为*ST春天（-14.11%）、贝因美（-9.86%）、紫燕食品（-6.89%）等。

行业数据更新

• 白酒：2025年12月全国白酒产量同比-19.0%，2026年3月飞天批价1660元/瓶，普五批价780元/瓶，高度国窖1573批价845元/瓶。
• 乳制品：2026年3月20日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比下降1.9%；1~2月奶粉进口量14.0万吨，同比下降24.3%。
• 啤酒：2026年1~2月啤酒产量同比增长6.5%，进口量同比增长23.9%，进口金额同比增长45.4%。

风险提示

1. 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪释放节奏。
2. 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商策略。
3. 食品安全问题风险：食品安全问题可能影响行业声誉。

投资建议总结

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

附注

• 本报告由国金证券食品饮料研究团队发布，分析师包括刘宸倩、叶韬、陈宇君。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能与市场实际及其它研究报告不一致，仅供参考。