> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年春季糖酒会后的食品饮料行业表现，重点覆盖白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等细分领域，对行业趋势、公司业绩、投资建议等进行了系统梳理。整体来看，行业处于“下行趋缓”阶段，但具备复苏迹象，配置价值凸显。 --- ## 主要观点 ### 白酒板块 1. **行业动销趋势**：3月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率与往年基本一致，2026全年动销预计保持“前低后高”节奏，全年拉平动销或同比持平/微降。 2. **价盘预期**：淡季或有行业价盘再回落风险，但受流通市场去库存影响，回落幅度有限。 3. **酒企策略**：酒企重点推进去库存、控量稳价，同时布局低度化、新品类等新趋势。 4. **业绩预期**：2025Q4 + 2026Q1 上市酒企表观出清斜率预计延续2025Q3趋势，2026H2或进入表观企稳阶段。 5. **投资建议**： - 推荐高端酒品牌（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒。 - 关注具备顺周期催化的泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。 6. **行业判断**：当前白酒行业处于“下行趋缓”阶段，随着“反内卷”政策落地及消费复苏，行业拐点将逐步临近。 ### 啤酒板块 1. **行业表现**：啤酒需求场景偏大众化，餐饮现饮需求稳步修复，酒企加码非即饮渠道及软饮多元化业务。 2. **成本压力**：包材成本上涨是短期压力，但酒企通过锁价及成本对冲措施控制全年成本端影响。 3. **投资建议**：建议持续关注啤酒行业，其具备稳健的业绩置信度及股息水平，潜在餐饮复苏逻辑赋予不错的赔率。 ### 黄酒板块 1. **行业趋势**：大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为头部品牌共识。 2. **营销策略**：头部酒企加大营销投入，推动黄酒品类市场化推广。 3. **中期关注点**：产业趋势变化、新品年轻化培育等值得关注。 ### 休闲零食板块 1. **行业表现**：春季推新加快，零食量贩加速扩张，板块延续高景气。 2. **业绩表现**：2025年Q1年货节为板块奠定扎实基础，2026Q1单店收入增长显著，全年具备门店扩张动力。 3. **投资建议**： - 持续推荐基本面强硬的万辰集团、盐津铺子、卫龙美味。 - 成长型标的有望在市场情绪回暖后修复估值。 ### 软饮料板块 1. **行业表现**：渐入旺季，需求略有改善，但包材成本上涨带来一定压力。 2. **业绩亮点**：农夫山泉2025H2业绩超预期，包装水、茶饮料等品类表现强劲。 3. **投资建议**： - 短期关注东鹏、农夫等龙头，建议回调后重点推荐。 - 长期看好平台化能力及产品结构升级，尤其是无糖茶等健康化趋势产品。 --- ## 关键信息 ### 行情回顾 - 本周（3.23~3.27）食品饮料（申万）指数收于15661点，下跌0.99%。 - 沪深300指数下跌1.41%，上证综指下跌1.09%，深证综指下跌0.37%，创业板指下跌1.68%。 - 食品饮料子板块中，预加工食品涨幅最大（+4.28%），调味发酵品（+3.16%）、零食（+1.18%）亦表现较好。 - 个股中涨幅前十为西王食品（+13.88%）、华统股份（+13.37%）、均瑶健康（+11.37%）等；跌幅前十为*ST春天（-14.11%）、贝因美（-9.86%）、紫燕食品（-6.89%）等。 ### 行业数据更新 - **白酒**：2025年12月全国白酒产量同比-19.0%，2026年3月飞天批价1660元/瓶，普五批价780元/瓶，高度国窖1573批价845元/瓶。 - **乳制品**：2026年3月20日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比下降1.9%；1~2月奶粉进口量14.0万吨，同比下降24.3%。 - **啤酒**：2026年1~2月啤酒产量同比增长6.5%，进口量同比增长23.9%，进口金额同比增长45.4%。 --- ## 风险提示 1. **宏观经济恢复不及预期**：可能影响整体消费情绪释放节奏。 2. **区域市场竞争风险**：区域竞争态势变化可能影响厂商策略。 3. **食品安全问题风险**：食品安全问题可能影响行业声誉。 --- ## 投资建议总结 | 分类 | 推荐标的 | 逻辑 | |------|----------|------| | **高端酒** | 贵州茅台、五粮液 | 品牌力强、护城河深 | | **区域龙头** | 山西汾酒 | 渠道势能上行，受益于大众需求与乡镇消费升级 | | **顺周期弹性标的** | 古井贡酒、泸州老窖 | 全国化趋势，业绩有望改善 | | **新产品/新渠道标的** | 珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒 | 新品与渠道创新带来增长 | | **啤酒** | 全行业 | 需求稳健，业绩置信度高 | | **黄酒** | 头部品牌 | 大单品化、高端化趋势明确 | | **休闲零食** | 万辰集团、盐津铺子、卫龙美味 | 基本面强劲，具备增长潜力 | | **软饮料** | 农夫山泉、东鹏 | 平台化能力强，产品结构优化 | --- ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期下跌幅度超过大盘5%以上。 --- ## 附注 - 本报告由国金证券食品饮料研究团队发布，分析师包括刘宸倩、叶韬、陈宇君。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容及观点可能与市场实际及其它研究报告不一致，仅供参考。